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加息周期启动 迎接保险的美好时代
——2011年保险行业投资策略
孙婷 A0230210080003
2010. 11
观点摘要
保险行业基本面无论是保费,还是投资,2011年都显著好于2010年。1)十二五规划提高
居民收入,保险消费能力和需求提升,价值增长持续。2)投资环境改善,股市震荡向
上;持续加息预期助力债券收益率提升;PE、地产等投资渠道放开,投资收益率将有实
质提升。3)政策影响更大:销售渠道改革和规范将继续;养老保险税收优惠改革可能取
得实质性进展。4)产险继续执行严格监管,车险费率浮动等措施将在全国推广。
2011年产、寿险盈利水平显著提升:1)寿险前低后高。上半年,尤其是一季度,仍受权
益投资计提减值和准备金评估利率下调影响,净利润表现较差;二季度后,评估利率触
底回升,权益类投资需计提减值减少,盈利能力将恢复。2)产险保费高增长配合综合成
本率下降,净利润加速提升。
给予保险行业“看好”评级,推荐买入中国平安,增持中国太保和中国人寿。1)中国平
安营销员产能高,保费行业领先,利润率高;收购深发展,助力银保高利润率产品销
售,渠道优势更为明显;产险保费增长快,监管改善带动盈利提升;证券、信托、银行
等业务迅速增长,金融协同仍在蜜月期。2)中国太保股价弹性好;产险保费增长快,
且盈利能力行业第一;最受益于养老保险税收优惠政策。
申万研究 222
主要内容
1. 2010年保险行业股价走势回顾
2. 加息预期下保险公司投资、盈利、NBV多重提升
3. 寿险渠道为王 产险监管驱动
4. 行业全面向好 迎接保险的美好时代
申万研究 333
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