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第二章 企业估值: 实体价值 一、MM模型 资本结构模型－不考虑公司所得税 永续年金定价模型 企业市场价值＝权益市场价值＋债务的市场价值 ＝ E + B ＝D/ke + I/kd 资本结构模型－考虑公司所得税 一、MM模型 税收豁免额(tax shield amount)＝i×B×t 税收豁免现值＝i×B×t/i ＝B×t 运用财务杠杆企业市场价值＝不运用财务杠杆企业市场价值＋税收豁免现值 即：VL = Vu + tB 二、对MM模型的修正 资本结构模型－考虑公司所得税、财务危机成本和代理费用： 利用财务杠杆企业市场价值＝未利用财务杠杆企业市场价值＋税收豁免现值－财务危机成本现值－代理费用现值 即：VL ＝ Vu ＋tB – Cd – Ca ka = (E/(B+E))ke + (B/(B+E))kd(1-t) = (E/(B+E))ke + (B/(B+E))ki The MM Propositions I II (No Taxes) Proposition I Firm value is not affected by leverage VL = VU Proposition II Leverage increases the risk and return to sto