全球金融风暴对金融监管体制之冲击.pdf

全球金融風暴對金融監管體制之衝擊 主持人：北京大學國家發展研究院 中國經濟研究中心 巫和懋教授 2009 年 10 月 0 目 錄 壹：前言 …………………………………………………… 2 貳： 全球金融風暴的過程與宏觀因素 ………………… 3 參： 危機案例的市場微觀因素 ………………………… 11 肆： 金融監管體制的改革方向 ………………………… 21 伍： 結論 ………………………………………………… 49 附錄：案例匯總 …………………………………………… 53 案例一： 貝爾斯登案例 ……………………………… 53 案例二： 雷曼兄弟案例 ……………………………… 64 案例三： 美林證券案例 ……………………………… 73 案例四： 美國國際集團（AIG）案例 ……………… 86 案例五： 兩房案例 …………………………………… 98 案例六： 華盛頓互惠銀行案例 ………………………… 114 案例七： 北岩銀行案例 ………………………………… 126 案例八： 英國金融危機概述 …………………………… 143 案例九： 金融危機中的歐洲 …………………………… 152 1 壹：前言 2008 年即將成為全球金融業度過最慘痛的一年，美國從 2007 年開始刮起次 貸風暴，到 2008 年已擴散加劇，形成全球性金融風暴，給全球金融業帶來前所 未有的衝擊。 從 2008 年 9 月以來接連發生美國『兩房』被政府接管、雷曼兄弟破產、美 林公司被倂購、美國國際集團(AIG)被接管和華盛頓互惠銀行倒閉。金融風暴更 波及歐洲各國，冰島與韓國都受到相當衝擊。更進一步的演變是實體經濟受到影 響，歐美各國開始進入衰退期。如何減輕傷害並逃避衰退，已經成為從 1930 年 代大蕭條以來，各國經濟所面臨的最嚴峻的挑戰。 經濟大蕭條帶來經濟政策的全盤改變，促成了凱恩斯經濟學派的興起，說明 危機可能引發變革，而且經常是『結構性的移動』(paradigm shift)。這次金融風暴 規模之大與影響之深遠，也是 1930 年以來所僅見，說明了過去沿用幾十年的總 體政策、金融監管系統和國際治理體系都面臨了挑戰。當前的金融危機將引發經 濟與金融政策的變革，也將引發政策背後的主導思想之『結構性的移動』。 面對這樣的挑戰，美國國會於 2008 年 10 月 4 日通過 7,000 億美元的金融紓 困案，到歐巴馬上任