价值跟成长资料.pdfVIP

价值与成长 ――永恒的投资主题 诺安基金管理有限公司 2007 年三季度投资策略报告 经济总体偏热，宏观调控难避免3 经济强劲增长3 固定投资反弹、新开工项目投资增速由负转正3 信贷创新高、存款大搬家4 出口保持高速5 食品推高CPI，加息步伐临近5 货币、财政政策6 经济通胀已成定局6 盈利超预期增长是估值水平高位运行的底气7 “成长”背景下绝大多数的中国资产存在较大的价值重估空间。延续大国崛起和企业成长的思路把握 2007 年投资机会8 各行业分析9 金融业：超配9 医药：中性配置 11 房地产：超配 12 机械行业：中性 12 汽车行业：超配 13 造纸：中性 14 公用事业：中性 16 钢铁行业：超配 18 电力行业：中性20 电力设备：中性22 煤炭行业：超配24 建材行业：超配26 有色金属行业：超配28 石油化工：中性31 基础化工：中性33 高速公路行业：低配34 机场行业：低配35 航运：中性36 民航行业：超配37 铁路行业：超配39 电子元器件：中性40 计算机硬件：低配43 家电：中性45 软件：中性47 通信设备：超配50 电信运营：中性51 传媒：中性53 商贸：中性57 纺织：低配58 食品饮料行业：中性59 农业：中性60 2 经济总体偏热，宏观调控难避免 经济强劲增长 上半年高额的信贷使投资资金充裕，同时出口结构升级、出口市场多元化使出口保持了 强劲的增长。在投资与出口的共同拉动下，工业增加值增速保持高位。2007年 1-5月份， 全国规模以上工业企业完成增加值，比去年同月增长18.1%，增幅比去年同期增加 1个百分 点。工业企业产品销售率为98%，比去年同月增加了0.1个百分点。经济强劲增长，实体经 济相当活跃。 图：2006-2007年工业增加值同比增幅（%） 图：2006-2007年工业产品销售率（%） 固定投资反弹、新开工项目投资增速由负转正 1-5月份城镇固定资产投资和房地产开发投资增速分别升至 25.9%和 27.5%，双双实现 连续6个月稳步回升。在4月份高基数的基础上，5月当月城镇固定资产投资环比增速估算 为26.9%，投资加速的迹象非常明显。 同时，新开工项目计划投资额半年来首次实现正增长，地方项目投资加速与自筹资金占 比提高反映出企业推动力量加强，这些均预示未来投资增速将继续回升。继4月份新开工项 目数同比增速转正后，5月份新开工项目计划投资额也实现了06年 12月来的首次正增长。 5月份地方项目投资增速由年初的 23.6%升至 27.3%；中央项目投资增速则由年初的21.7% 降至 14.9%；投资资金来源中，自筹资金占比达56.9%，高于年初的51.7%和去年5月份的 54.5%。 这些均显示出目前投资增长的背后，企业推动的力量在加强，预示着未来投资增速将继 3 续回升。 图：固定资产投资反弹 图：新开工项目大幅度反弹 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 信贷创新高、存款大搬家 2007年以来，各月的新增贷款均处于历史高位，1-5月新增人民币贷款2.1万亿 ，创 下历史同期新高。如此高额的信贷数据，定会导致央行下半年更为严厉的信贷调控。