百年品牌积淀再赋增长新章.PDFVIP

2018 年 08 月 02 日 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心 上海家化 (600315.SH) 增持 （首次评级 ） 公司深度研究 市场价格（人民币）：36.40 元 百年品牌积淀，再赋增长新章 市场数据(人民币) 已上市流通A 股(百万股) 671.25 公司基本情况(人民币) 总市值(百万元) 24,450.37 项目 2016 2017 2018E 2019E 2020E 年内股价最高最低(元) 46.13/29.71 摊薄每股收益(元) 0.321 0.586 0.794 1.010 1.235 沪深300 指数 3370.96 每股净资产(元) 7.82 7.98 8.78 9.78 11.02 上证指数 2768.02 每股经营性现金流(元) -0.05 1.14 0.82 1.49 1.68 市盈率(倍) 84.51 62.92 45.85 36.02 29.47 净利润增长率(%) -90.23% 82.78% 35.07% 27.27% 22.25% 人民币(元) 成交金额(百万元) 净资产收益率(%) 4.10% 7.34% 9.02% 10.30% 11.19% 1200 总股本(百万股) 673.42 673.42 671.71 671.71 671.71 42.36 1000 来源：公司年报、国金证券研究所 800 37.2 600 400 投资逻辑 32.04 200  百年积淀，国产化妆品扛旗者，新掌门人上任开启发展新篇章：公司具有 26.88 0 120 年品牌积淀，顺应时代变迁品牌不断推陈出新。主要品牌包括佰草集、 2 2 2 2 2 0 0 0 0 0 8 1 2 5 8 六神、高夫、美加净、启初、家安、玉泽、双妹、汤美星等，品类涵盖护 0 1 0 0 0 7 7 8 8 8 1 1 1 1 1 肤、洗护、家居护理和婴幼儿喂哺。近年来，中国平安连续加码持股 50% 以 成交金额 上海家化 上，为公司实际控制人；高管与大股东不断磨合经历调整变动，新掌门人16 国金行业 沪深300 年底上任后，明晰公司战略、组织架构及绩效体系，公司基本面迎来拐点。  品牌驱动、渠道协同、供应保障为核心优势：佰草集和六神以中草药为差异 化特色，为营收最大的两个品牌，合计占比超过 60%；高夫占据男士化妆品 前三市场份额；美加净及一花一木加速品牌年轻化；启初、家安、玉泽、双