并购交易模式之律师实务.pdf

附件 6： 并购交易模式之律师实务 在并购重组实际经济活动中，一般应基于对目标企业及自身资产状况的、财 务状况、组织管理结构、税收负担等的综合评价，并结合本次并购拟达到的经济 目的和现实的法律环境来确定所要采取的并购方式，并据此设计出最为合理最为 有利的交易结构。 一、企业并购的一般分类 1、 按企业的产业模式来划分横向并购纵向并购 混合并购 2、 按并购后被并购企业法律状态来分 新设型 吸收型 控股型 3、 按要约的对象和程序分类：要约收购 协议收购 4、 按被并购方的态度分类：善意并购 敌意并购 5、 其他并购方式：如杠杆收购 委托收购管理层收购等 二、企业并购的基本方式 1、 普通合并A 类并购，目标公司与收购公司按公司法的合并规则，签 订合并协议，收购公司取得目标公司的全部资产和负债。目标公司进行清算。 2、 换股合并B 类并购，收购公司只用自己全部或部分有表决权的股票 交换目标公司的股票的并购行为，并在并购后立即控制了该公司。 3、 股票换资产C 类并购，收购公司用自己全部或部分有表决权的股票 交换目标公司的实际上所有资产的并购行为。并购完成以后，目标公司必须进行 清算。其结果类似于普通合并，实质是以股票为收益的实质资产出售。 4、 反向子公司兼并，收购公司设一全资子公司，让子公司被目标公司兼并， 目标公司获得的是子公司持有的收购公司股票，而目标公司的股票作为对价被收 购公司获得。也称反向三角兼并。 5、 混合型并购，法定合并下，目标公司股东获得的对价为“股票加现金” 。 三、国内企业并购可以采用的模式 1、政府划转式 这种方式主要适用于国有企业之间,并购双方企业的所有权通常归同级政府 所有由政府将亏损企业无偿划转给优势企业经营管理。这种情况是特殊的企业并 购，它不需要并购方出资。 特点 ：通常为同一级财政范围或同一级国有资本运营主体的国有企业，国 有股的受让方一定为国有独资企业。目的或是为是调整和理顺国有资本营体系， 或是为了利用优势企业的管理经验来重振处于困境的上市公司。 2、 承债务式 被并购企业的债务和资产基本相等的情况下,并购企业不需要用资金,而只 是承担企业债务即可。 特点：被并购企业债务根据国家有关政策可以停息、免息,有的可以用国家 呆账准备金核销,同时,被并购企业债务还可以推迟 3～5 年偿还。这是一种对出 资方式的创新，相当于延期的现金支付方式，有利于减轻并购方的负担。 案例：长沙中联集团承债式并购原湖南机床厂 3、 协议受让法人股、协议受让国家股 这种两种情况其实就是股权式并购与协议式并购的组合，差别只在于被并购 标的所属不同。并购方通过受让目标公司的法人股、国家股来达到控股的目的。 特点：国家股不能流通,严重影响了其应有价格。利用此种方式,可以用大大 低于市场价格的价格受让国家股来实现收购企业的目的。据国家以前相关规定, 法人股也是暂不流通股,协议转让不流通股不仅价格低,而且对证券市场影响小, 收购程序简单。 案例：一汽受让金杯汽车国家股 中远受让上海众诚实业法人股 4、 买壳上市、借壳上市 都属于股权式并购，具体交易方式可以是要约式也可以是协议式。都是通过 资本运作方式购买别的公司，或将原公司的资产置换出来，或将自己的资产装进 去，将原公司变成自己的公司。买壳上市具体过程是并购方通过收购上市公司(壳 公司),再以反向兼并的方式注入收购企业自身的有关业务及资产(主要通过壳公 司的增资配股方式来实现),最终达到间接上市的目的。借壳上市与买壳上市差不 多，只不过是并购方已经事先取得了上市公司的控制权。具体过程是：上市公司 的控股单位将自己或相关的优质资产注入该上市公司,以达到借壳上市的目的。 特点：可以绕开直接上市的各种阻碍，获得稀缺的壳资源 案例：大港油田成功入主爱使股份。 5、 换股上市 换股收购其实属于股权式并购，只是在出资方式上有了创新，具体过程是： 上市公司以其新发行或增发尚不能上市流通的股票来交换目标公司的股票以达 到控制目标公司的交易。 特点：这种方式避免了