农林牧渔行业：农产品价格走势与投资启示－行业动态.pdf

行业动态 证券研究报告 2011 年 11 月 8 日 农业 研究部 袁霏阳1 分析员，SAC 执业证书编号： 2011年 10月农产品价格走势与投资启示 S0080511030012 yuanfy@ 投资建议： 10 月 13 日以来，即从上期价格月报发布日至今，A 股农林牧渔板块整体跑赢大盘 1.8%，中金投资组合跑赢农业板 块 8%，跑赢同期大盘9.8% ，其中种业股表现居功至伟。食品CPI 涨幅于四季度起明显收敛的可能性大增，因此我 们并不预期 A 股农业板块在此期间会有整体表现机会，目光仍将聚焦种业、海珍品养殖、油脂、饲料和养殖等有限 标的，而且海外农产品价格涨势的短期蛰伏以及国内禽畜价格的阶段性回调会使养殖、饲料、甚至油脂板块参与热 情短时受阻，故本期中金两地市场投资组合收敛于种业、海珍品养殖与油脂三大板块中的 10 只个股。 农业股的短期与长期选股思路：自政策确立以工哺农时代到来至今，中国农业正在经历前所未有的发展黄金期，因 此板块（相对大盘）整体估值溢价有望长期维持在目前两倍以上高位，有利于吸引市场资金长期并持续关注。同时， 在经历一段时期以来的政策呵护与企业努力之后，农业板块投资主线已不再是完全受政策与农产品价格波动驱使下 的周期性靶向投机，进而开始出现萌动中的长线投资理念与相应投资标的，使得农业投资故事更加丰富多彩： 长线选股逻辑体现农业科技化与产业化朝向：未来农业板块行业趋势与政策看点将主要集中于 1 ）产前支农产业科 技化、2 ）产中农产品生产领域产业化与集约化、3 ）农产品流通渠道集约化与扁平化、以及4 ）产后农产品加工领 域精深化与品牌化。因此，农业 1 ）产前（即农资）板块中的种业和动物疫苗、2 ）产中（即农产品种植与养殖）始 见于禽畜养殖板块快速产业化与集约化过程中脱颖而出的急先锋、3 ）于天然水域从事高附加值水产品养殖（而非 极易复制的人工工厂养殖模式）并且通过品牌化建设不断拉近与终端消费者距离的业务模式、以及 4 ）农业大佬（如 中粮、新希望等）持续投资于产业链一体化建设从而产生规模持续放大与新业务单元不断应运而生的效应，这些都 将成为未来农业板块长效标的以及资本市场乐于持续追踪的目标。 短线选股继续遵从农业政策与农产品价格前瞻性逻辑：大多数农业股标的依然服从盈利的频繁周期性波动特征，通 过价格与政策前瞻有计划地布局这些标的周期性轮动的方法依然具有其长期存在的价值。例如本期建议布局种业、 海珍品养殖与油脂板块，除去那些长期考量因素之外，种业正值一年中的销售旺季，而且明年初政府一号文件仍将 继续锁定农业科技化主题，板块中半数个股股价仍大幅落后于年初水平；海珍品养殖也已迎来年末产品捕捞与消费 旺季，近期海产品价格稳步上扬体现需求回暖与油污事件导致供应减少等多重因素，板块估值亦处在明年不到 25 倍的合理水平；油脂股盈利复苏进程虽因受到海外农产品价格滞涨影响而有所迟滞，但趋势不变，而且当前也已步 入一年中的油脂消费高峰，相反油脂股股价从年初起却已沉寂许久。。 本期农业股票池：本期农业股票池构建结合农业板块长短期选股思路，并结合个股估值安全边际后做出，具体包括： A 股市场－隆平高科、荃银高科、登海种业、敦煌种业、万向德农、獐子岛、好当家、东方海洋、东凌粮油和西王 食品。港股市场－中国玉米油、中国粮油控股。 1 报告贡献人：周学帆（xuefan.zhou@ ） 王士彦（wangsy4@ ） 渐飞研究报告 - 中金公司研究部：2011 年 11 月 8 日 数据点评： 原粮价格：1 ）稻米：国内早籼稻期货价格10 月涨 1%，同期现货价微涨0.04% ，晚籼稻涨 1.9%，粳稻跌2.4%；籼 米现货价格 10 月跌 3.1% ，同期粳米现货价跌3.9%。泰米期货价 10 月跌 1%，现货出口价涨0.2%。9 月中国大米出 口价涨35%至 882 美元/吨，美国农业部 10