商业银行永续债发行有望破冰.PDFVIP

银行 商业银行永续债发行有望破冰 金融业务部 尹海程 事件： 月 日，金融委办公室召开专题会议，研究多渠道支持商业银行补充资本有关问 12 25 题，推动尽快启动永续债发行。 在同业资产、理财产品非标投资面临补提资本的环境下，国内商业银行在面临资本补充 压力的同时，存在其他一级资本补充工具缺失的困扰。东方金诚认为，此次金融委专题会 议研究启动永续债发行，意味着当前国内商业银行资本工具补充已进入了新一轮政策窗口 期。结合年初监管部门多次发布商业银行创新型资本工具的相关指导意见，在资本补充政策 鼓励下，国内商业银行可以在具备“无固定期限或超长期限”特征的其他一级资本债券工具 创新探索，预计主体 级 （含）以上商业银行的永续债有望率先成功发行。 AA+ 随着金融监管加强，商业银行同业资产、理财产品非标投资面临补提资本压力，而目 前银行资本补充渠道较为单一，一级资本补充工具匮乏，商业银行资本结构不尽合理 目前我国商业银行采用的资本补充工具包括权益型资本工具和债务性资本工具，其中权 益型资本补充工具包括首发上市、发行优先股、非公开发行，以及永续债等，主要用于补充 核心一级资本；债务性工具包括次级债、混合资本债、二级资本债和可转债。 一方面，作为补充其他一级资本的唯一工具，商业银行优先股发行主体囊括了上市银行 和非上市商业银行。但非上市商业银行由于需要经过证监会审批、设置强制转股条款，加之 非上市商业银行发行优先股的应申请在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让股票，导致 实际发行局限于上市银行。 另一方面，2017 年以来金融监管趋严，银行规避和减少资本计提的方式受到约束。“三 三四”检查，“去通道”和按照穿透式监管原则向下穿透识别底层资产，同业、表外投资回 归传统存贷款业务资产负债表等，带来资本计提压力的上升。一是银行过往通过 “伪创新” 将非标投资隐藏为同业资产面临补提资本；二是资管新规限制理财产品非标投资，将导致表 外融资回归传统表内渠道，银行计提资本规模增加。 目前国内商业银行尤其是其他一级资本补充工具较为匮乏，无疑使得商业银行陷入两难。 请务必阅读正文声明 1 银行 根据银保监会公布的三季度数据测算，截至 年 月末，国内商业银行核心一级资本、 2018 9 其他一级资本和二级资本净额占资本净额的比例分别为 、 、 。由于其他 78.15% 3.90% 17.95% 一级资本补充工具的不足，导致国内商业银行核心一级资本充足率十分接近一级资本充足率， 资本结构合理性一般。 图 商业银行资本结构 资料来源：wind，东方金诚整理 受较为严格的一级资本工具认定标准、相关法规不明确等因素影响，目前国内商业银 行暂无永续债发行的案例，这也不利于国内商业银行建立合理有效的资本补充机制，从而 影响其业务的开拓和竞争力的提升 从 年 月武汉地铁集团有限公司发行首单永续债以来，市场存量、成交量经历了 2013 10 快速增长，截至 年 月末，市场存量已达到 万亿元。从发行主体来看，永续债发 2018 8 1.39 行人主要集中于重资产、负债率较高的高资质国企 （ 以上），民营企业及公众企业等占 AA+ 比较小。从发行