啤酒结构升级价格提升驱动增长，区域割据竞争激烈期待格局改善.pdf

HeaderTable_User 5017336 1195152594 1798949017 HeaderTable_Industry 看好 investRatingChange.sa 173833849 me 食品饮料行业 啤酒结构升级价格提升驱动增长，区域 割据竞争激烈期待格局改善 核心观点 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A 股  啤酒产量下滑趋势基本遏止，量稳价升或成新常态。啤酒行业自2014 年7 行业 食品饮料 月起进入下行阶段，全国产量增速连续25 个月同比下降，走弱态势持续至 报告发布日期 2018 年01 月25 日 2016 年 8 月才得以扭转，出现了连续 5 个月产量同比转正的行情。2013 年-2016 年，我国啤酒年产量CAGR 为-3.8% ，2017 年1-11 月产量累计同 行业表现 比下滑0.1%。2017 年Q1 、Q2 上市公司营收净利增速双双回正。从趋势 食品饮料 沪深300 上看，行业基本面已有所好转，我们判断行业目前已位于低部，期待未来 74% 行业触底回升。从需求侧看，地产投资增速、餐饮增速放缓，人口结构变 56% 化、人均消费增量有限及气候等因素导致啤酒需求不足，我们认为未来行 37% 业需求增量有限，增长点在于结构升级带来的价格提升。供给端厂商产能 19% 过剩致使行业竞争激烈，盈利能力低下，随着厂商削减资本开支甚至主动 0% 关厂清理产能，未来行业供需缺口可能会缩小，基本面有望逐步好转。