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在前面几章中，我们简要分析了决定
和影响期权价格的主要因素，以及这些因
素对期权价格的影响方向。在这章我们将
把各种因素对期权价格的影响程度量化，
即计算出期权价格对这些因素的敏感性。
本章将介绍期权价格对其标的资产价
格、到期时间、波动率和无风险利率四个
参数的敏感性指标，并以此为基础讨论相
关的动态套期保值问题。
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期权的Delta （）用于衡量期权价格对标的资
产价格变动的敏感度，它等于期权价格变化与标
的资产价格变化的比率。准确地说，它是表示在
其它条件不变情况下，标的资产价格的微小变动
所导致的期权价格的变动。用数学语言表示，期
权的Delta值等于期权价格对标的资产价格的偏导
数。从几何上看，它是期权价格与标的资产价格
关系曲线的切线的斜率。
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令f表示期权的价格，S表示标的资产的价格，
表示期权的Delta，则：
f
S
据此我们可以算出无收益资产欧式看涨期权
N (d )
的 值为： 1
N (d ) N (d ) 1
无收益资产欧式看跌期权的值为： 1 1
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0 N (d ) 1
从概率分布的性质可知， 1 ，因此无
收益资产看涨期权的 值总在0与1之间；而无
收益资产欧式看跌期权的 值则总是在-1到0之
间。反过来，无收益资产欧式看涨期权空头
值就总在-1和0之间；而无收益资产欧式看跌期
权空头的 值则总在0与1之间。
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无收益资产看涨期权和看跌期权 值与标的资产价格的关系
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无收益资产看涨期权和欧式看跌期权 值与到期期限之间的关系
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无收益资产看涨期权和欧式看跌期权Delta值与r之间的关系
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当证券组合中含有标的资产、该标的资产的各
种期权和其他衍生证券的不同头寸时，该证券组合
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