企业价值评估 第八章 市场法.pdf

第八章 市场法 第八章市场法  第第一节节 市场法的基本原市场法的基本原理  第二节 市场有效性分析  第三节 市场法中主要价格乘数的应用  第四节第四节 参考企业比较法参考企业比较法  第五节第五节 并购案例比较法并购案例比较法  第六节 市场法的适用性与局限性 第第一节节 市场法的基本原理市场法的基本原理 人民网发行股票上市：发行 人民网搜索总裁邓亚萍 价价？？ 2012年4月19 日：20元 第第一节节 市场法的基本原理市场法的基本原理 一、市场法的思路  市场法也称为相对估价法（relative valuation），一 是方法自身的特征外，二是与收益法的比较，把收 益法看作是绝对评估方法 （（一））市场法的理论基础市场法的理论基础  市场法的思路可用公式表示为：  即： V V V P 1 2 VV 2 XX 2 XX XX XX 11 11 11 1 2 X X 2 2 V PP  X 为价值乘数或价值比率为价值乘数或价值比率 ， 为价格乘数为价格乘数 X  根据评估对象的不同根据评估对象的不同，价值价值 （（价格价格））乘数中分母所乘数中分母所 选用的经济变量会有所不同，如果评估股权资本的 市场价值市场价值，通常所选用的经济变量有通常所选用的经济变量有：  （1）销售收入；  （2 ）税前净利润；  （（33 ））税后净利润税后净利润；  （4 ）股东权东权益毛现现金流（税后净净利润润加上非现现金支 出如折旧、摊销等）；  （（55 ））股东权益净现金流股东权益净现金流 （（毛现金流经过资本性支出毛现金流经过资本性支出、 营运资本变化以及债务变化的调整）；  （6 ）股东权益账面价值；等  如果是评估投入资本价值如果是评估投入资本价值，则常用经济变量有则常用经济变量有：：  （1）销售收入；  （2 ）毛利（主营业务收入减去主营业务成本）；  （3 ）息税折旧及摊销前利润((EBITDA))；  （4 ）息税前利润(EBIT)；  （（55 ））税后营业净利润税后营业净利润 （（NOPATNOPAT，，即即EBITEBIT减去以减去以 EBIT为基数的所得税）；  （（66 ））投入资本毛现金流投入资本毛现金流 （（NOPATNOPAT加上非现金支出加上非现金支出 如折旧、摊销等）；  （（77 ））投入资本净现金流投入资本净现金流 （（投入资本毛现金流经过资投入资本毛现金流经过资 本性支出、营运资本变化的调整）；  （（88 ））投入资本账面价值投入资本账面价值；；  （9 ）总资产；等。  此外，一些行业特有指标也被应用到投入资本价 值评估中值评估中，如如：：  医疗行业的床位数  网络信息业的点击率  旅馆业的房间数  航空业的旅客里程数航空业的旅客里程数  石油开采业的原油储量等石油开采业的原油储量等。。 （二）市场法常用的两种具体方法  参考企业比较法（guideline publicly traded company meththodd ））  并购案例并购案例比较法较法 （gguideline mergged and acquired company method ） 1. 参