建筑行业2017年报及2018年一季报回顾总结：专业工程景气度逐步验证，生态园林PPP业绩确定性高.pdf

行 业 及 产 业 建筑装饰 2018 年05 月02 日 专业工程景气度逐步验证，生态园 行 业 研 林PPP 业绩确定性高 究 / 行 业 中性 深 ——建筑行业2017 年报及2018 年一季报回顾总结 度 相关研究 本期投资提示： 证 建筑行业2018 年一季度公募基金持仓 券 分析——行业低配严重，看好PPP 及专  17年建筑行业上市公司收入和净利润稳定增长：2017 年建筑行业上市公司共实现营业收入4.27 万亿， 研 究 业工程 2018 年4 月25 日 同比增长10.8%，归属于母公司所有者净利润1342 亿，同比增长18.9%，其中四季度单季营业收入1.35 报 雄安新区规划纲要发布，定向降准利好 万亿，同比增长9.2%，单季净利润431 亿，同比增长37.9%，主要是几个综合性建筑央企 16 年四季 告 建筑 PPP—— 申万宏源建筑周报 度利润增长放缓基数较低，而17Q4 又产生较多非经常性损益，致使四季度增速较高，2018 年一季度， 20180420） 2018 年4 行业营业收入9384 亿，同比增长14.2%，归属于母公司所有者净利润275 亿，同比增长16.1%。年度 月23 日 来看，未来随着基建投资增速放缓，行业整体收入利润增速预计将趋于平稳，但细分板块中生态园林 由于行业景气度高叠加政策支持民企开展PPP 模式业绩将保持高速增长，专业工程则受益于制造业周 期性盈利改善预计迎来较快增长。  随着营改增影响逐步减弱，2017 年建筑行业上市公司总体毛利率同比提升0.3 个百分点左右，净利率 提升0.2 个百分点：2017 年Q1/Q2/Q3/Q4 建筑行业上市公司单季毛利率10.4%/11.7%/10.4%/13.0%， 较2016 年同期分别提升-1.1/1.1/0.2/0.8 个百分点，2018Q1 毛利率延续季度提升态势，较去年同期 提高0.4个百分点至10.8%。2017年Q1/Q2/Q3/Q4建筑行业上市公司单季净利率2.9%/3.5%/3.0%/3.2%， 较2016 年同期分别提升0.2/0.1/-0.3/0.7 个百分点，2018Q1 单季与去年同期持平。行业毛利率由于 结算时间差异存在阶段性波动，总体将趋于稳定，但龙头集中产生规模效应下净利率将有所改善。  建筑上市企业 17 年经营性现金流净额流出略有增加，一季度流出较多和项目开工较多有关：2017Q4 （单季度）建筑行业上市公司整体实现经营性净现金流2577 亿元，同比少流入540 亿，主要系16Q4 中国建筑地产销售回暖使得经营活动现金流大幅改善达历史最好水平，因此17Q4 （单季度）在高基数 效应下同比少流入518 亿元，剔除中国建筑则建筑行业上市公司四季度现金流情况基本与去年同期持 平，实现收现比99%，与去年同期相比提升3.52 个百分点。2018Q1 建筑行业经营性现金流净额-2460 亿，较 17Q1 多流出655 亿，剔除中国建筑为-1567 亿，同比多流出430 亿，收现比下滑3.44 个百分