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在用单个财务比率预测企业破产时必须注意三个流动资产帐户：现金、应收帐款和存货。在现金帐户余额和存货帐户余额很低，而应收帐款帐户余额很高的情况下，要注意可能的破产问题。 结 论 二 多变量模型 企业陷入财务困境是由多方面的原因造成的，如盈利能力不足、偿债能力欠佳，成长能力不强，资产管理效率低下等。因此，综合运用多种财务指标来预测财务危机可能比运用单一指标效果更好。 奥特曼（ Altman ）z值模型 Z= 0.12X1+ 0.14X2+ 0.033X3+0.006X4+0.01X5 式中 X1 为营运资本/总资产 X2 为留存收益/总资产 X3 为息税前净利润/总资产 X4 为股东权益/负债总额 X5 为销售收入总额/资产总额 1968年奥特曼提出了著名的Z值多变量模型 Z值模型从企业的营运资本规模、获利能力、财务结构、偿债能力、资产利用效率等方面综合反映了企业财务状况。 奥特曼教授通过对Z分数模型的研究分析得出: Z值越小,该企业遭受财务失败的可能性就越大。 有关说明 Z值模型判定标准 Z值 （1968） 短期出现破产的概率 1974年，《会计杂志》提出Z值点为2.675。 1.8以下 存在严重的财务危机，破产机率较高 1.8～2.8 存在一定的财务危机，破产机率较高 2.8～3.0 存在某些财务隐患 3.0以上 财务状况良好，无破产可能。 在奥特曼的估计样本中，失败前第一年，Z值模型能够正确地判别出33家破产企业中的31家（破产企业误分率为6％），以及33家非破产企业中的32家（非破产企业误分率为3％）。 有关说明 实证研究 现实结果 检验结果 误判率 25家破产企业 24家破产 4％ 56家非破产企业 52家非破产 7％ 奥特曼模型在公司失败前第一、第二年的预测能力是比较强的，但在失败前第五年的预测准确率只有36％。 奥特曼的研究说明，低分值的企业比高分值的企业更容易走向破产，在预测进应特别警觉。 Z值模型结论 上述模型比较适用上市公司。1983年，奥特曼教授提出了新的Z值模型，它既适用于上市公司，也适用于非上市公司： Z=0.717X1+0.847X2+3.107X3+0.420X4+0.998X5 临界值为1.2。 Z值模型应用案例分析 松辽汽车（600715）于1998年底被宣布为特别处理公司（ST公司），其1997年12月31日的报表部分资料如下： 流动资产 356,366,718.13 流动负债 249,840,895.51 固定资产 343,921,021.57 长期负债 165,123,720.09 其他资产 91,189,062.59 股本 140,160,000.00 留存收益 236,352,186.69 总资产 791,476,802.29 负债及股东权益合计 791,476,802.29 其他报表数据 税前收益 -18,479,716.41 税后收益 -18,479,716.41 折旧 13,798,060.12 平均总资产 761,427,152.18 平均总负债 375,675,107.29 利息收入 4,774,464.39 利息支出 13,485,811.78 期末股价 6.76 股本结构 一、尚未流通股 期末数（万股） 1、发起人股份 其中：国家股 7440 其他 0 2、募集法人股 240 3、内部职工股 1536 合计 9216 二、流通股合计 4800 股份总数 14016 根据上表计算出股东权益市值： 9216×10000＋4800×10000×6.76 ＝4.1664亿 计算各财务指