资本成本与资本结构优化讲义.pptVIP

项目五 资本成本与资本结构优化; 资本成本与资本结构优化 ; 任务一 资本成本分析;一、资金成本的含义和内容 含义：资本成本是指公司为筹集和使用资金而付出的代价。 内容：☆筹集费用：发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费等。其特点是一次性支付且数额小。 ☆用资费用：股息、利息筹其特点是分次支付、数额较大。资金成本表示方法：绝对数、相对数（采用）式中：D为资金使用费，P为筹资总额，F为筹资费用，f为筹资费用率;二、资金成本的作用 （一）资金成本是确定筹资方案，进行资本结构决策的依据 （二）资金成本是评价投资方案、进行投资决策的重要依据 （三）资金成本是评价企业经营业绩的重要依据 个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。 综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据。 边际资本成本率是比较选择追加筹资方案的依据。 ;三 资金成本的计算; 个别资本成本是指使用各种长期资金的成本。 1、长期借款的资金成本 长期借款成本指借款利息和筹资费用。 借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用。其公式为： 式中， ——长期借款年利息； T——所得税税率； L——长期借款总额； f——筹资费用率。 ——长期借款的年利率;教材P92例题5-1 解： 2、债券的资金成本 债券的资金成本是指债券利息和筹资费用。其公式为： 式中， ——债券年利息； T——所得税税率； B——债券的筹资总额； f——筹资费用率。;注意：由于债券可以按面值发行，也可以折价或溢价发行，无论以何种价格发行债券，其年利息均按照面值乘以票面利率确定，其筹资总额均以按实际发行价格计算，当债券按面值发行时，上式可以转化为： 其中 为债券的票面利率。 教材P92例题5-2： 发行价格=（1000*10%）*（P/A，15%，10）+1000*（P/F，15%，10） =100*5.019+1000*0.247 =748.9(元) ;教材P92例题5-3： ;3、股票的资金成本 股利支付取决于企业的获利水平和股利政策。 （1）固定股利模型法--优先股成本的计算公式为： （2）固定增长股利模型法-- 普通股成本的计算公式为： ;教材P93例题5-4： 解： 4、留存收益资金成本率 留存利润也存在成本，其确定方法与普通股资金成本基本相同，只是不用考虑筹资费用。 教材P93例题5-5： ;（二）综合资金成本 综合的资金成本即加权平均资金成本，是衡量企业筹资的总体代价，加权平均成本是企业全部长期资金的总成本，通过对个别资本成本进行加权平均确定的。其公式为： 教材P94例题5-6： 解：综合资金成本=6%*10%+65%*20%+12%*10%+15%*40%+14.5%*20%=12% ;（三）边际资金成本 ◆ 边际资本成本是属于增量资金成本的范畴，是指企业每增加单位资金而增加的资金成本。其目的是要确定引起边际资金成本变动的“筹资总额的突破点”及边际资金成本保持不变的范围。 ◆ 计算公式： ;教材P94例题5-7： 解：长期借款：20 000*20%=4000（万元） 长期债券：20 000*30%=6000（万元） 股 票：20 000*50%=10 000（万元） 3、计算筹资总额突破点 筹资总额突破点是某一种或几种个别资金成本发生变化从而引起加权平均资金成本变化时的筹资总额。企业筹资总额的增加，每种筹资方式的筹资额也将随之增加。当筹资总额增加到一定量时，将引起个别资金成本和综合资金成本的变化，这时的筹资数即为筹资总额突破点。 ;4、计算边际资金成本 此时的综合资金成本的实质就是边际资金成本，即每增加单位筹资而增加的成本。 案例分析P97: 要求：假设该公司所得税税率为30%，在不考虑财务风险的情况下，试分析该公司应选择哪一种筹资方式。; 任务二 财务杠杆分析;一、基本概念 （一）成本习性及成本分类 1、概念：指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。 2、分类： ;总成本习性模型： （二）边际贡献 ;（三）息税前利润 2、公式： 息税前利润=边际