借壳上市对我国股票市场有效性影响研究-国际金融专业论文.docxVIP

摘 摘 要 借壳上市对我国股市有效性影响研究 借壳上市对我国股市有效性影响研究 i i PAGE PAGE iv 摘要 市场资源的有效配置可以提升资本市场的运行效率，而有效的并购重组可以促使 市场资源向合理化发展，因此成为资本市场上永不过时的主题。当今有很多企业通过 并购重组达到上市的目的，以此来方便筹集资本，扩大自己的筹资渠道，通过这种方 式实现了资源的有效利用，促进我国证券市场的发展。同时在操作上由于是借助上市 公司的“壳”，难度会比 IPO 小，因此成为众多学者热衷研究的话题。几年来，由于 我国改革开放的不断深入和发展，我国资本市场的不断完善发展，有关上市公司而产 生的并购重组等行为日益增多。借壳上市行为不断出现，而伴随其中容易出现的一些 问题如内幕交易和信息泄露等问题也对我国资本市场的有效性产生一定影响。 在资本市场上实现资源的有效配置对金融市场的发展具有重要的理论和实际意 义。新古典金融理论的观点是股票的价格体现了其市场价值，在金融市场上实现市场 的有效配置对于金融理论的完善和健全也具有关键的作用。新古典金融理论认为，股 票的价格反映了市场的真实价值，金融市场上没有套利的机会，市场达到半强式有效。 经济学家在市场已达半强式有效的前提下总结出各种相关理论，如 CAPM 模型，MM 定理和基于消费的 CAPM 模型等。同时在行为金融学中，我们认为交易者的做法并 不符合“经济人”的假设，市场上有限的套利现象说明市场没有达到半强式有效。然 而在实践中，投资者可以通过研究已经公布的信息在资本市场上获得超出他人的效益 则说明市场未达到半强式有效。如果我国资本市场已达到半强式有效，市场上不会发 生利用信息不对称的优势获得收益的行为，那样交易者只能被动投资，无法获得满意 的收益。 在我国资本市场发展的多年时间里，交易的程序和规章不断的健全与完善，已经 由试启动阶段向逐步成熟转变，对我国的经济发展起到不可替代的作用。我国股票市 场在监管部门不断的监督检查下，制度不断完善发展，投资者不断成熟理性，其市场 效率也在一步步提高。目前，学者们相对广泛达成共识的是我国股票市场已达到弱式 有效，为了实现证券市场的公平交易，还需要进一步的发展。 通过对我国资本市场半强式有效性的验证能在理论上和有效市场假说呼应，能够 进一步支持与之相关的金融理论的发展。同时分析我国资本市场上投资者投资行为， 可以分析出我国大部分投资者的行为模式，为研究我国宏观背景下的经济运行方式提 供建议和支持。同时，通过研究股票市场理论，提高市场的有效性，对于我国股票市 场的参与者也大有裨益。 近年来我国资本市场上通过借壳上市的事件屡屡发生，由于在借壳上市的情况下 很容易出现信息披露以及关联方交易等行为，当发生借壳上市时，就为我们研究股票 市场的半强式有效提供了素材。在研究半强式有效市场时，我们通常采用的方法是事 件分析法，这种方法的适用范围是信息在市场中不能正常传递的情况，因此与借壳上 市的状态不谋而合，借壳上市对我国资本市场产生了重要的影响，用事件分析法进行 研究十分契合。 本文使用单位根 ADF 检验法对我国股票市场所处的状态进行确定，结果证明我 国正处于弱式有效市场，之后利用事件分析法，将借壳上市公司的样本数据加入到实 证研究中来，对 GARCH 模型进行改进得到新的模型，经过此模型来证明我国市场是 否在弱式有效市场上有所改善，结果是我国依然处于弱式有效市场，经过研究发现， 在有效性方面，沪市强于深市。 关键词：市场有效性 借壳上市 半强式有效 事件分析法 iii iii PAGE PAGE iv Abstract Merger, acquisition and reorganization is an important means of optimizing the allocation of resources in the securities market, and it is also the eternal theme in the securities market. From the first acquisition of listed company— ShengBaoAn purchased YanZhong industrial in 1993, there is more and more acquisition in listed company in securities market, and the patterns are varied. Many private enterprises through merger and acquisition of listed company to achieve the bac