家电行业：转型时期，消费升级，龙头领跑.pdf

行业研究.研究报告 2011 年 12 月15 日 湘财证券研究所 家电行业 2012 年度投资策略 转型时期，消费升级，龙头领跑 ——家电行业2012 年度投资策略 投资要点：  2012 年是家电调整转型之年 行业评级：增持 2012 年家电行业面临政策逐渐退出、房地产增速下滑等负面因素影响，预 近十二个月行业表现 计行业增速将出现下降。我们认为在此背景下行业需要一定的调整时期， 家电企业将进行转型，行业将出现前低后高的增长格局。 30%  政策逐渐退出，刺激效应递减 20% 豫鲁川三省家电下乡政策已退出，未来两年其余地区也将陆续退出；以旧 10% 换新政策年底期满后是否延续也还是未知数。前两年曾刺激家电行业快速 0% 增长的政策对行业的刺激效应逐渐递减。长期看政策退出有利于行业健康 稳定发展，但不能否认行业需要一定的调整和消化期。 -10%  房地产对家电的影响被资本市场放大 -20% 10-12 11-04 11-08 房地产对家电的影响分两方面考虑：需求方面，成交量增速的下降影响家 -30% 电新增需求，但影响比例并不大；市场方面，调控政策的变化将带动家电 家用电器 沪深300 板块和房地产同步波动，资本市场实际上放大了房地产对家电板块的影响。  投资逻辑将发生转变 在政策渐行渐远的时期，家电行业增速将由前几年的快速增长回归至理性。 家电行业需求将逐渐由政策导向转变为刚需导向，以及消费者消费观念更 新带来的对新行业和新产品的需求。行业增长将由过去的粗放式的量增转 分析师： 变为产业升级带来的结构式增长。因此行业的投资逻辑也将由过去的子行 刘飞烨 业的选择转变为个股的选择。 (8621)8812  个股选择 LFY2840@ 执业证书编号： S0500511010006 选股方面，我们遵循两条投资主线，其一在基本家电中选择受政策影响较 小及产品升级领先的龙头企业，如格力电器、海信电器；其二选择在消费 升级中增长潜力的新行业和新产品，建议关注桑乐金。 行业催化剂：房地产行业调控若持续从紧，不排除行业出现以价换量的情况， 对家电新增需求及提振家电板块信心将起到推动作用；旧换新政策的延续预 期、节能补贴政策推广至变频空调或其他家电产品的预期若能兑现，则可为 家电行业带来政策性投资机会。 风险提示：宏观经济波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；房地产成交 量持续低迷的风险。 EPS （元）