十字路口的经济转型与中国拐点.pdf

汇聚财智 共享成长 十字路口的经济转型与中国拐点 2012年宏观经济分析 汇聚财智 共享成长 目录 一． 十字路口的经济转型与中国拐点 • 经济转型与中国拐点的判断 • 2012年中国经济形势展望 二． 美国复苏缓慢，欧债动荡依旧 • 美国经济需看内生动力 • 欧债危机后续冲击仍存 • 违约冲击的情景分析 汇聚财智 共享成长 一、十字路口的经济转型与中国拐点 ◆主要结论 1、中国经济面临十字路口，经济转型和中国拐点出现，旧有的要素驱动模式终 结，明年经济将在转型中软着陆，增长与通胀同步减速。 2、转型存在四大特征：宏观数据与中微观层面出现背离；生产函数与潜在增速 发生质变，经济增速下降；体制性通胀长期化，通胀中枢上移；政策逻辑发生 转变，从宏观调控转向结构调整。 3、从历史经验来看，1996-1998和2005-2006年的中国都发生过类似的转型。问 题在于如何摆脱旧周期迈进新周期,需要政策和经济的充分调整。 4、预计明年经济增长8.6%，通货膨胀3.5%；货币政策基调仍稳健，信贷预投放 7.5万亿，广义货币增长15%，财政政策仍偏积极，明年赤字预计为9000亿；固 定投资扩张22%，社会消费零售增长18%，外贸出口增速回落到15%，人民币汇率 升值到6附近。 汇聚财智 共享成长 一、十字路口的经济转型与中国拐点 ◆经济转型期与中国拐点的判断 宏观着陆与微观萧条的背离,温州危机的 发生,恰是十字路口面临转型的标志。 图：通胀,过度紧缩导致民间出现危机 资料来源：长江证券研究部 汇聚财智 共享成长 一、十字路口的经济转型与中国拐点 ◆经济转型期与中国拐点的判断 温州危机的发生源于生产函数的质变，基于美国经验和模型测算,估计未来五年经济潜 在增速下降约1.5个百分点，从10%下降到8.5%。 图：中国经济增长潜力仍较大，但是未来速度会略有下降 资料来源：长江证券研究部 汇聚财智 共享成长 一、十字路口的经济转型与中国拐点 ◆经济转型期与中国拐点的判断 美国经济潜在增速下滑开始于80年代，从4%下降到3%，实际增速从4.85下降到3.45。 图：美国1950年以来实际GDP增速和潜在增速的比较 50505050505050年代年代年代年代年代年代年代 60606060606060年代年代年代年代年代年代年代 7070707070年代年代年代年代年代代年代年代年代 909090年代年代年代 新世纪新世纪 平均增平均增平均增平均增平均增平均增平均增 平均增平均增平均增平均增平均增平均增平均增 平均增平均增平均增平均增平均增 平均增平均增平均增平均增 平均增平均增平均增 平均增平均增 长长长长长长长4.024.024.024.024.024.024.02 长长长长长长长14.21 长长长长长13.213.21 长长长长3.273.273.273.27 长长长3.423.423.42 长长1.71.7 资料来源：长江证券研究部 汇聚财智 共享成长 一、十字路口的经