国际平价关系与汇率预测.pptVIP

End Chapter Six Purchasing Power Parity and Interest Rate Parity Notice that our two big equations today equal each other: = = F($/￡) S($/￡) 1 + ?$ 1 + ?￡ PPP 1 + i￡ 1 + i$ = F($/￡) S($/￡) IRP Expected Rate of Change in Exchange Rate as Inflation Differential We could also reformulate our equations as inflation or interest rate differentials:从本页最下面购买力平价公式可知，哪个国家通货膨胀率高，哪个国家的货币就会贬值。货币的升水或贴水等于： = F($/￡) – S($/￡) S($/￡) 1 + ?$ 1 + ?￡ – 1 = 1 + ?$ 1 + ?￡ – 1 + ?￡ 1 + ?￡ = F($/￡) S($/￡) 1 + ?$ 1 + ?￡ = F($/￡) – S($/￡) S($/￡) ?$ – ?￡ 1 + ?￡ E(e) = ≈ ?$ – ?￡ Expected Rate of Change in Exchange Rate as Interest Rate Differential = F($/￡) – S($/￡) S($/￡) i$ – i￡ 1 + i￡ E(e) = ≈ i$ – i￡ 从本页利率平价公式可知，哪个国家利率高， 哪个国家的货币 就会贬值，这个结论是基于利率平价关系成立得出的，如果利 率平价关系不成立，则不会有此结论。当然，这可能和我们的 实际感觉经常不同，因为一国利率高，会吸引国外资本流入， 导致对该国货币需求增加，从而促使该国货币升值。 Quick and Dirty Short Cut Given the difficulty in measuring expected inflation, managers often use 鉴于测量预期通胀的难度，管理人员经常使用上式来预测未来两国的通胀率的差异。其实利率高，在其他条件不变的情况下，说明一国的未来货币多了，自然由货币表征的未来物价水平就高了。 后面括号内内容具体见下页ppt（国际财务实践 国财6版 page129 - 130；国财5版page118 -120） ≈ i$ – i￡ ?$ – ?￡ 汉堡包货币 1986年起，《经济学家》杂志采用的汉堡包指数是建立在购买力平价理论之上。根据购买力平价理论，从长期来看，汇率应该朝着使得任意两个国家的同一篮子商品和服务的价格相同的水平变动。我们这里的“篮子”中的商品就是麦当劳的汉堡包。全球有超过120个国家在生产汉堡包。如果汉堡包在中国售价为17.2人民币,在美国的平均价格为4.79美元。为了使这两个价格相等，就要将人民币汇率设定为3.5908:1（≈17.2/4.79)。不过，实际市场汇率为6.1247:1。换言之，人民币对美元的价格被低估了约41%（ ≈（6.1247-3.5908）/6.1247)。而新兴市场国家的货币通常会被低估。有趣的是，汉堡包经济学家对汇率的预测似乎很有效：被高估的货币在以后几年中会有下降的趋势。不过，必须牢记汉堡包指数的局限性，因为汉堡包无法进行跨国买卖，其价格还会因税率差异和租金这样的非贸易投入而发生扭曲。汉堡包是可贸易投入和非贸易投入的共同产物。汉堡包在中国显得便宜并不能证明目前人民币的价值远低于其公平市场价值。购买力平价是一个长期的概念，表明的是汇率的最终变动方向。显然，商品在贫穷国家的平均价格要低于在发达国家的平均价格。虽然，可贸易商品在各国价格应该相仿，但因贫穷国家的工资水平较低，导致非贸易类服务的价格会比发达国家的价格要低。所以用购买力平价方法将人均GDP换算出的美元数比用市场汇率换算得出的更为可靠。 注：2014年中国GDP约636463亿人民币，按市场汇率折算约103850亿美元，按购买力平价汇率折算约为177288亿美元，而美国2014年GDP约161970亿美元。 汉堡包货币 无论理论和实践都表明，当一国变得富裕，其生产力提高时，该国的实际汇率就会上升。 即使从长期来看，对购买力平价的调整并不一定要进行汇率变动，而可以通过改变相对价格来进行调整。例如，自1995年以来，按照汉堡包指数，当日元被高估100%时，日本汉堡包的当地价格较原先