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第三节 项目投资决策分析 工业企业投资项目包括以增加生产力为目的的新建项目和以恢复或改善生产力为目的的更新改造项目两大类。 一、新建项目的投资决策 固定资产投资的特点在于：投资中只包括为取得固定资产而发生的资本支出，但不涉及周转资本的投入； 完整工业投资项目不仅包括固定资产投资，而且还涉及流动资金投资，甚至包括其他长期资产项目（如无形资产、开办费）的投资。 第三节 项目投资决策分析 （一）新增固定资产投资项目投资决策 新增固定资产投资项目进行决策的具体步骤： 1．计算该投资方案的现金流量。 2．计算投资决策评价指标。 3．对该方案的净现值指标进行分析，作出决策。 （二）新增完整工业项目投资决策 若是独立投资方案，同样可采用净现值指标进行分析决策，所不同的是在估计现金流量时要将流动资金投资的因素考虑在内。 第三节 项目投资决策分析 1．根据上述资料计算有关指标如下： 项目计算期=建设期+经营期 固定资产年折旧额=固定资产原值-净残值使用年限 开办费年摊销额=开办费投资额摊销年限 终结时回收额=净残值回收+流动资金回收 2.计算各期现金流量 3.计算投资方案现金流量的净现值 第三节 项目投资决策分析 （三）资本限量决策 资本限量是指公司没有足够的资本，不能投资于所有可接受的项目。这种情况在许多公司都存在，尤其在以内部融资为经营策略或外部融资受到限制的公司经常发生。 在公司资本有限量的情况下，首先应该从很多方案中找到最好的几个方案，由优到劣挑选项目，确定出几个待选的项目搭配方案，构成项目组合投资。为了使公司获得最大的投资收益，应投资于一组获利指数或净现值最大的项目。 第三节 项目投资决策分析 二、固定资产更新决策 固定资产更新是对技术上或经济上不宜继续使用的旧资产或旧设备，用新的同类资产更换或用高效率的新型设备更换。固定资产更新决策便成为公司长期投资决策的一项重要内容。 （一）使用年限相等项目的更新决策 所谓使用年限相等项目，是指更换的新设备与旧设备可继续使用的年限相等。可采用差量分析法计算不同方案之间现金流量的增减变动。 第三节 项目投资决策分析 ●以新设备为标准，计算两个方案的差量现金流量： 1．计算初始投资与折旧现金流量的差量 2．计算两个方案各年营业现金流量的差量 3．计算两个方案现金流量的差量 4．计算两个方案净现值的差额 第三节 项目投资决策分析 （二）使用年限不等项目的更新决策 大部分固定资产更新决策都涉及使用年限不等的投资项目的选择问题。为了使指标的对比更加合理，必须考虑在相同年限内对两个项目的净现值进行比较，或者对两个项目的年均净现值进行比较，这就要采用更新系列法或年均净现值法。 1．更新系列法 所谓更新系列法是通过对相同年度内两个项目的净现值来比较评价投资项目的优劣。可以用项目的使用年限的最小公倍数作为比较净现值大小的共同年限，也称为最小公倍寿命法。 第三节 项目投资决策分析 例：A和B两个方案均在建设期年末投资，计算期分别为10年和15年，有关资料如下表。假定基准折现率为12%。 NPVa=756.48+756.48*PVIF12%,10+756.48*PVIF12%20=1078.47 NPVb=795.4+795.4*PVIF12%,15=940.88 1 2 3 4-9 10 11-14 15 NPV A -700 -700 480 480 600 - - 756.48 B -1500 -1700 -800 900 900 900 1400 795.4 第三节 项目投资决策分析 2．年均净现值法 所谓年均净现值，就是把项目使用年限内的净现值转化为每年的平均净现值。 ANPV = NPV / PVIFAK，n 式中：ANPV—年均净现值； NPV—净现值； PVIFAK，n—以资本成本和项目使用年限为基础的年金现值系数。 第三节 项目投资决策分析 （三）设备是大修理还是更新的决策 公司决策者经常面临对设备是进行大修理还是重新购置新设备的决策。 从经济角度分析，在大修理与更新之间需要比较的只是两者的收入和成本，即相关收入和相关成本。如果两者的销售收入相同，则只需比较两者的相关成本。由于大修理方案与更新方案设备的寿命期往往不同，因此，应采用“年均成本”指标进行比较分析，该指标越低，方案越优。 第三节 项目投资决策分析 （四）设备是购买还是租赁的决策 在举债购买与租赁之间进行选择决策的问题，应以举债购买或租赁所产生的不同的现金流量的净现值作为决策的标准。 根据资料，按以下步骤进行计算分析： 1．计算租赁条件下的税后现金流出量 2．计算举债购买设备的税后现金流出量 （1）计算借款的偿还额和利息 （2）计算税后现金流出量 3．计算购