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公司研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 金融 [Table_StockInfo] 宁波银行(002142) 买入 银行 合理估值： 19~24 元 昨收盘： 16.84 元 （调高评级） 2018 年07 月26 日 [Table_BaseInfo] 深度报告 一年该股与上证综指走势比较 上证指数 宁波银行 1.5 以资本高效运用维持高盈利 1.0 0.5  资本运用效率高，加杠杆提升ROE 宁波银行相对行业的 ROE 自2009 年以来一直呈上升趋势，主要受益于杠杆 0.0 相对提升。增加的杠杆在资产端主要投向非标和购买基金。宁波银行在负债端 D/17 F/18 A/18 J/18 一方面通过较多的同业负债及同业存单进行融资，但另一方面，与其他中小行 股票数据 高度依赖同业融资不同，宁波银行的存款优势近年来也在增强，2017 年相对 总股本/流通(百万股) 5,070/4,491 行业已经形成优势。 总市值/流通(百万元) 85,374/75,635 较高的杠杆加大了流动性管理难度，但宁波银行的流动性管理表现优秀。高杠 上证综指/深圳成指 2,906/9,466 杆提升了资本的使用效率，不过宁波银行的资本充足率指标已经低于其目标水 12 个月最高/最低(元) 21.76/14.62 平，这制约了进一步加杠杆的空间。  资产业务精悍，超额收益明显 宁波银行资产端超额收益明显。宁波银行对公贷款中，中小企业贷款占比高， 证券分析师：王剑 个人贷款则以消费信贷为主，带来高收益率；公司通过加大人力资源投入来控 E-MAIL：wangjian@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 制风险，产生较高的业务及管理费/平均资产；从事中小企业贷款业务，较高的 联系人：陈俊良 信用风险是难免的，宁波银行的信贷成本率也高于行业。但综合考虑收益率、 电话：010 管理成本和风险成本后，宁波银行在资产端仍然获得了超额收益。 E-MAIL：chenjunliang@  负债结构优化，成本相对下降 宁波银行在负债端加大存款吸收力度，优化负债结构，实现整体负债成本的相 对下降。这其中有部分存款来自基础客户增加带来的结算性存款沉淀，也有部 分来自高利率存款。当然后者的稳定性可能相对差一些，因此负债成本能否持 续下降取决于基础客户能否持续快速增长。 公司合理估值在 19~24 元 我们用绝对估值和相对估