中国资本市场的培育和发展政策研究 国家发展计划协会经济研究所联合课题组.pdf

第 1 页 《中国经济学术基金》课题 《中国资本市场 的培育和发展政策研究》主报告 中国资本市场的发展及其政策取 向 内容提要 ：资本市场是我 国市场经济不可缺少 的组成部分 ， 它 的发展对 我 国经济整 体 发展 具有重要 的影 响 。本 文从深 入研 究资本 市场在 我 国发展 的重要 的意义和 改革开放 以来 我 国资本 市场 的主要变 化入手 ，对 我 国资本 市场 的功 能 、 运 行 效率 、金 融风 险进 行 了系统分析 ，并在对 我 国资本 市 场存 在 的主要 问题 与原 因进 行深 入 分析 的基础 上 ，分别在 正确 认 识 资本 市场 的地 位和作用 ，改进 中长 期信贷 管理 ， 规 范证券 市场 ，设立 二板 市场 ，发展完善债券 市场体 系 ， 促进 金 融创新 ，培 育和规 范 中介机 构 ，推进我 国资本 市场 的国际化 ，法规建设等九个方面提 出了政策建议 。 “资本市场 ” 作 为 具有特 定意义 的市场 ， 与 “市场 ”本 身 的定义一样 ，包含两层 意义 ，一是指进行 资本交 易 的场所 ，二是指 资本供给和对 资本有支付 能力 需求 的关系 。在宏观 经济学 中，资本 市场 是与劳动 力 市场 、技术 市场 、土地 市场 并称 的 生产要 素 市场 ，又是与产 品市场 、劳动 市场 并列 的三个主要 的总量 市场之 一 。商 品的产量 与价格 是体现产 品市场运行状 况 的指标 ；就 业 水平 和 劳动价格 （工 资 ）是衡量劳动 市场 作用 的指标 ；可利用 的 资金量及其价格 （利率 ）是表现资本市场活跃程度 的指标 。 资本作 为 货 币的一种转换形 式 ，在 许 多情况 下是在 金 融市场 中 运作 的 ，但 资本 市场 与金融市场 或货 币市场 既不是完全重合 的，也 不是从属 的关系 ，而是 “你 中有我 ，我 中有你 ’，的相交关系 。因为 只有可 以带来剩余价值 的货 币才 能称 为 资本 ，作为非 资本运作 的资 金借贷 则不能归入 资本 市场 的范 围，而作为产权交 易 的资本运作 不 属于金融市场或货 币市场 的范畴 。 “资本市场涵盖金融市场和产权市场两个方面 ” （《帕尔格雷夫经济学辞典》 。 第 2 页 但一些经济学家在使用资本市场概念 时 ，往往 是将整个货 币金 融活动纳入 资本市场范畴 。例如斯蒂格利茨在他 的 《经济学》 中这 样写道 ： “在研 究通货膨胀 时 ，我们着重研 究货 币、信用 ，或在更 广泛的意义上来说研究资本市场” 。而在金融理论 中，又是把资本 市场作为金融市场（ 的一个组成部分 ，通常是依 据要求权 的期 限将整个金融市场划分为 ：交 易短期金融资产 的货 币 市场和交 易长期金融资产 的资本市场 。传统上短期与长期 的界 限为 一年 这些金融 （货 币）市场与资本市场 的区分并没有严格 的经济学 意义 ，现实 中两个市场也很难泾渭分 明地分开建设与管理 。国外一 般 以 “金融市场 ”为题 的著作 ，研 究 内容都包含货 币市场与资本市 场 ；而 以“资本 市场 ’ 为题 的金融著作实际上也是针对整个金融市 场 进 行 研 究 ，例 如 由诺 贝尔 经 济 学 奖 获 得 者 弗 朗哥 莫迪 利亚尼 和弗兰克 法博奇（ 合著的 《资本市场 ：机构与工具》 ）中就是如此 。 资本市场具有 “使资金从没有生产性投 资机会 的人 （储 蓄者 ） 那里流 向有这