信用风险度量 美桑德斯.pdf

第1章 何以需要信用风险度量 和管理的新方法 Credit Risk Measurement: New Approaches to Value at Risk and Other Paradigms 信 用 风 险 度 量 2 下载 风险估值的新方法与其他范式 1.1 导言 近年来，在信用风险的度量方法和管理方式上酝酿着一场革 命。与相对含糊、乏味和因循惯例的信用风险度量和管理的历史 沿革完全不同，新的技术和思想在新一代金融工程专业人员中已 经出现，他们正在将建立模型的技巧和分析运用于这一领域。 问题是：为什么是现在呢？至少有 7 点原因可以解释人们对 这方面的兴趣何以突然高涨。 1.2 破产的结构性增加 尽管最近的衰退是在不同的时间打击不同的国家，但是，多 数关于破产的统计数据表明 ,与上一次衰退相比，破产现象有了 大幅度的增加。在一定程度上，破产现象在世界范围内已经有了 永久性的或结构性的增加，这可能是由于全球竞争的加强。因此， 与过去相比，准确的信用风险分析在今天已变得更为重要。 1.3 非中介化 随着金融市场的扩展，中小型企业进入金融市场变得更加容 易（据估计，美国有20 000 家之多的公司已经或者有潜力进入美 国的商业票据市场），那些“放弃”（left behind ）从银行以及其 Credit Risk Measurement: New Approaches to Value at Risk and Other Paradigms 下载 3 第 1 章 何以需要信用风险度量和管理的新方法 他传统金融机构（此后写作 F I s ）筹措资金的公司或借款者越来 越有可能具有更小的规模并且有着更弱的信用评级。资本市场的 成长对于传统金融机构的信用组合已经产生了“胜利者遭受磨难” （w i n n e r ’s curse ）般的效应。 1.4 更具竞争性的价差 几乎荒谬的是，尽管贷款的平均质量有下降（由于上述第二 点原因），存贷利息差额（ m a rg i n ）或利差（s p r e a d ）却变得相 当薄，特别是在批发性贷款市场上。也就是说，放款的风险和收 益的平衡（t r a d e - o ff ）变得恶化了。就此可以举出很多原因，一 项重要因素是对于低质量借款者的竞争加强了。这种竞争来自比 如金融公司，其大部分放款业务集中于市场的高风险 -低质量一 端。 1.5 抵押品价值的下降 势头与波动性 与最近的亚洲金融危机同时，发达国家如瑞士和日本的银行 业危机也表现出房地产价值和不动产价值的难以预计和难以通过 清算加以实现的特点。抵押品价值越疲弱和越不确定，放款就可 能越具风险性。最近，世界范围内对于“通货紧缩”的关注进一 Credit Risk Measurement: New Approaches to Value at Risk and Other Paradigms 信 用 风 险 度 量 4 下载 风险估值的新方法与其他范式 步加强了人们对于诸如财产和其他实物资产价值的关心。 1.6 表外衍生产品的成长 由于衍生市场的显著扩张，信用风险或交易对手风险的增长 已经发展到需要在贷款账簿之外进行信用分析的地步了。在美国 的许多大型银行中，其诸如场外互换和远期协议等表外工具的风 * 险暴露 在名义上的（而不是市场上的）价值要比其在贷款账簿 上的规模大 1 0倍以上。事实上，表外信用风险的增长是国际清算 银行（BIS, Bank for International Settlement ）1 9 9 3年引入风险 为基础的资本（ R B C ）要求的主要原