第十二讲 期货合约(投资学-厦门大学金融系).pdf

投资学第十二讲 期货合约 2014-1-24 厦门大学金融系 陈善昂 1 教材与参与资料  1.教材第12章.  2.博迪等投资学第22章.  3.朱宝宪投资学第13章. 2014-1-24 厦门大学金融系 陈善昂 2 期货与远期 (Futures and Forwards)  远期--未来某一确定日期以约定价格买卖既定数量某种资产  远期-- 的合约.  期货– 规范化与标准化(formalized standardized)的远期合约.  期货–  远期与期货的主要差别 (交易所)集中交易-流动性 标准化(合约规模,商品等级,交割日期,交割地点等) 每日结算盈亏 2014-1-24 厦门大学金融系 陈善昂 3 期货合约的基本知识  期货价格(Futures price) –约定的交割价格.  多头(Long position) – 承诺在交割日买进商品.  空头(Short position) –承诺在交割日卖出商品.  盈亏:在合约期间内0-t时间,多头与空头的盈亏分别为 多头=交割时的实际市场价格-期货价格(约定交割价) =(Ft-F0)或(PT-F0) 空头=期货价格(约定交割价)-交割时的实际市场价格= F0-PT.  PT表示T时的现货价格, F0是最初的期货价格. 可见,期货合约是零和游戏,所有头寸的总损益为0. 2014-1-24 厦门大学金融系 陈善昂 4 期货合约类型  农产品期货  金属与能源期货  外国货币期货  金融期货(Financial futures) -利率期货(Interest rate futures) -股指期货(Stock index futures) 2014-1-24 厦门大学金融系 陈善昂 5 交易机制[1] (Trading Mechanics)  清算所(Clearinghouse) -所有买方和卖方的交易对手.对于多  清算所(Clearinghouse) 头方,它是卖方;对于空头方,它是买方.有义务交割商品给多头 方,并付钱给空头方获得商品.清算所的存在,使交易者不仅很 容易撤出,而且无须承担违约风险.  未平仓合约数(Closing out positions)-流通在外的合约总数,为 所有多头之和或所有空头之和. 反向交易(先空后多或先多后空,冲销其原始头寸,即平仓) 实物交割(Take or make delivery) 实际上绝大多数市场参与者并不进行实物交割,而是在交割日前平仓, 从而实现合约本身的盈亏. 2014-1-24 厦门大学金融系 陈善昂 6 交易机制[2]  拍卖机制-价格优先与时间优先.  拍卖机制  保证金(margin)机制-进行期货交易,无论是买方还是卖方都  保证金(margin)机制 要交纳成交标的资产额一定比率(一般为5%-15%之间)的保 证金.  -初始保证金(Initial Margin)  -维持保证金或可变保证金(Maintenance or variation