中国资本市场分析 郑耀东著.pdf

第 1 页 第一章　　资本市场一般分析 引 言 在 传 统计 划 经 济 时期 ，我 们 对 “粮 票 ”、 “布 票 ”等 耳 熟 能 详 ，在 日常生活 中根本离不开这些配额票证 ，而对 “企业债券 ”、 “抵押工具 ”、 “股票 ”等 资本 市场工具几乎一无所知 。更普通一 点 的 “资本 市场 ”、 “上 市公司 ”等术语 ，也是 年 改革 开放 以后 才 先 后 出现 在 报 纸 、杂 志 和 音 像 传 媒 之 中 ，逐 渐 为 人 们 所 知 。但若要 比较恰 当地 回答 “什 么是资本市场 ？”、 “它有什 么特 、 “资本市场有哪些功能？”、 征 ？”、“资本 市场 的范 围怎样 划 分？” “资本市场与货 币政策有什么联系？”、 “如何判断宏观经济政策对 资本 市场产生 的影 响 ？”等一连 串的问题 ，绝不是件容 易 的事情 。 我 们 许 多人 的工作 、许 多企业 的生 产 经 营活动 、许 多家庭 的资产 选 择 与 组 合 等 等 ，都 自觉 不 自觉地 使 人 们 不得 不面 对 这 些 问题 ， 思考 这 些 问题 ， 向身边 的人请 教 这 些 问题 ，希 冀从 中能够 获得 自 己苦 苦 追 寻 的答案 ， 以纠 正 、调 整 自己的经 营方针 ，修 改不切 实 际 的 目标 和 计 划 ，尽 一切 可 能地 支 付 最 小化 的成本 并 获 取 最 大 化 的利 润 。 什 么 是 资本 市场 ？当今 西方 货 币银 行 学 教科 书 中，也 没有 一 个 标 准 化 的定义 。有 的学者 宽泛 地 使 用 “资本 市场 ”概 念 ，把 它 看 作 是 “借贷 双方 公平 地 、连 续地 买卖 债 务 工 具 的制 度 安排 ” 。 这 实 际上 与我 们使 用 的 “货 币市场 ”没有 太 大 的区别 。另 一 些 学 第 2 页 者 则 从流 动 性 角度入 手 ，把 它看 作 是 绝对流 动 性 （货 币 ）与 年 以上的准流动性 （资本 市场工具 ）的交 易安排 的总和 。这样 界定 资 本 市 场 有 些 欠 妥。 在我 国，不论是理论工作者还是实际工作者 ， 几乎都接受 “资本市场是 中长期资金借贷 市场 ”，它是所有为长期 资本供求提供渠道 的机 构 总和 ，如证券 交 易所 、银 行和保 险公司 等 通 常 把 年期称作中期， 年 以上称作长期 ，但这也不能 成为资本市场与货币市场 （短期资金市场 ）的截然界限。 撇开人们对 “资本 市场 ”在认识上 的区别 ，我们认为 资本 市 场 具有三个基本特 征 。一是工具本 身期 限较长 ；二是交 易的 目的 主 要 是解 决 资 金 周 转 的供 求 需要 ；三 是 交 易工 具 有 较 强 的流 动 性 。资本市场 的基本要素包括 ： 符合入 市规定 的各种 市场 主 体 ； ）数量充足 、类型 多样 的合规证券 ； 充 裕 的 资 金 头 寸 ；（ ）货 币与 证 券 过 户 、清 算 的制 度 安 排 。有 了这 些 基 本 要 素 ，金 融机 构 、非 金 融机 构甚 至 为 数众 多 的普 通人 都有 机会 把 资 金 投入 到 资本 市场 中买人 证券 ，反 之 ，资本 市场 工 具 的持有 者在 消 费需求上升时也可 以将手 中的证券转换成现金 。 资本 市场可 以按 交 易对 象 、交 易方 式 、地 理 空 间等不 同标 准 进 行分类 。按交 易对 象不 同划 分 ，资本市场主要包括 ： 债券 市场 ，如政府债券 市场 、企业债券市场