从金融系统工程看美国金融海啸.pdf

从从金融系统工程金融系统工程看美国金融海啸看美国金融海啸 汪寿阳 中国科学院数学与系统科学研究院 中国科学院预测科学研究中心中国科学院预测科学研究中心 OutlineOutline 金融系统工程 全球金融危机全球金融危机——美国金融海啸引发美国金融海啸引发 历史地看这次金融危机 系统地看这次金融危机系统地看这次金融危机 危机恶化路径与美国政府政策的演化危机恶化路径与美国政府政策的演化 金融海啸对全球的影响 金融海啸对中国的金融海啸对中国的一些特别影响些特别影响 中国的应对策略中国的应对策略 一些值得和需要系统研究的问题 金融系统工程金融系统工程 学科体系学科体系 金融学金融学 金融工程金融工程 实际应用实际应用 人民币币汇率率制度改革 中国投资基金评价 中国国际收支管理 等等 一、金融海啸 • 大量金融机构陷入危机 • 全球股市暴跌 •• 大宗商品价格大幅回落大宗商品价格大幅回落 • 新兴市场国家汇率下滑 • 拖累全球经济增长放缓 • 各国联合救市 金融机构陷入危机金融机构陷入危机 雷曼破产，员工解聘 金融机构陷入危机金融机构陷入危机 金融机构陷入危机金融机构陷入危机 金融机构陷入危机金融机构陷入危机 美国实体经济影响显现 美国服务业就业增加在历次危机中均受到打击，尤其是本轮次贷危机以来， 金融服务业遭受重创，与金融服务业关联的IT、通信业也受到严重牵连。 美国经济拖累全球经济下滑： 新兴市场汇率国家汇率下滑 新兴市场股市暴跌 大宗商品价格大幅回落 二二、历史地看待这次危机历史地看待这次危机 • 从年到年年年，美国私人对信息处理设美国私人对信息处理设 备和软件投资的平均增速高达18.0%引领着全 部私人非住宅类固定资产投资的增长部私人非住宅类固定资产投资的增长，推动了推动了 全球生产力的发展和技术进步。而2000年纳 斯达克泡沫破裂标志着这斯达克泡沫破裂标志着这一轮全球繁荣以产能轮全球繁荣以产能 过剩而告终结。作为对全球经济格局的再平衡， 以来年以来，，美国房地产市场和金融市场支美国房地产市场和金融市场支 撑起的终端需求重新引领全球经济实现了5年 的快速增长。期间，中国等发展中国家以劳动 力的比较优势在全球产业链中找到了自己的定 位，通过和美国经济的“挂钩”，搭上了全球 化红利的快车化红利的快车，并积累了大量的外汇储备并积累了大量的外汇储备。 • 然而美国房地产泡沫破裂和次贷危机的爆发导 致美国金融市场流动性紧缩致美国金融市场流动性紧缩，依靠借贷支撑的依靠借贷支撑的 美国需求遭受重大打击，进而让世界各国挂钩 美国需求的增长模式面临巨大挑战。 •• 美国乃至全球经济不得不通过货币政策的再调美国乃至全球经济不得不通过货币政策的再调 整来实现全球各国金融资产负债表的再平衡， 不得不通过产业链的重新配置来实现全球实体不得不通过产业链的重新配置来实现全球实体 经济格局的再平衡。 • 中国面临的金融冲击、实体经济冲击，正是这 个全球在平衡过程中的重要个全球在平衡过程中的重要一环环。 三、、系统地看待这次危机系统地看待这次危机 生成机制和传导链条 • 2000年美国互联网泡沫破裂后，美国经济增长陷 入瓶颈。美联储随即连续大幅降息刺激经济增长， 导致美元流动性泛滥。低利率和信贷机构的纵容， 造就了大量购房需求，甚至大量低收入居民也加 入了购房的大军入了购房的大军。 • 房地产价格持续上涨，也大大刺激了投机性需求， 和金融机构的投机放贷心态和金融机构的投机放贷心态。房地产市场就如同房地产市场就如同 印钞机一般，不断创造着流动性（例如，抵押房 屋获得的贷款用于消费屋获得的贷款用于消费））。美国居民甚至可以通美国居民甚至可以通 过本由贷款购买的住房继续进行抵押获得消费贷 款款