主动偏股公募基金2018Q4持仓分析：配置抓小放大，加仓地产、农业与中游制造.docx 20页

核心内容 2018年四季度主动偏股型公募基金整体仓位回落，处于2017年3季度以来较低水平； 主板占比大幅下降，创业板止跌回升，中小板小幅下降。主动偏股型基金对主板的配 置比例下降2.3%至63.9%，创业板提升2.7%至15.5%；中小板下降0.3%至20.6%； 大类行业方面，中游制造、金融地产、TMT占比提升；资源品和消费大幅下降； 从持股市值占比来看，占比大幅提升的包括房地产、电气设备、农林牧渔；占比大幅下降的包括食品饮料、化工、家用电器。 一级行业调仓：积极布局地产、农业、电气设备等，减仓消费和金融； 二级行业调仓：加仓地产开发、医疗器械、证券；减仓饮料制造、保险、白色家电； 持股集中度：四季度小盘风格相对占优，基金持股转向创业板,持股集中度小幅下降。 TMT—通信、电子、传媒占比回升，计算机基本持平； 上游资源—占比全面下降，化工、有色金属降幅较大； 中游制造—占比全面提升，电气设备增幅最高； HYPERLINK "/" ? HYPERLINK "/" ? 消费服务—农业、商贸增 HYPERLINK "/" ? 金融地产—房地产占比大 幅提升，银行、非银下降。 2018Q4主动偏股型公募基金整体仓位为79.83 ，较三季度回落； 与历史水平相比，2018年四季度末整体仓位处于2017年下半年以来的较低水平。 图：2018Q4主动偏股型公募基金仓位回落 100 90 80 70 60 50 招商测算仓位 季报实际仓位 上证综指(右轴) 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 HYPERLINK "/" 2 2 2 2 2 2 2 2 HYPERLINK "/" 数据来源：Wind，招商证券 06-02 06-08 07-02 07-08 08-02 08-08 09-02 09-08 2010-02 2010-08 2011-02 2011-08 2012-02 2012-08 2013-02 2013-08 2014-02 2014-08 2015-02 2015-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 普通股票型基金发行规模下降，原有基金净赎回42.56亿份； 偏股混合型基金新成立规模较前期减半，原有基金净赎回约20亿份； 2018Q4混合基金中的灵活配置型基金发行大幅收缩，且原有基金大规模赎回，净赎回达435亿份。 图：2018Q4不同类型主动偏股基金净申购与发行份额 单位：亿份 新成立基金份额 原有基金净申购份额 200 100  82.59 0 -100 15.63  -42.56 -20.15 31.27 4.52 0.44 -200 -300 -400 -500  -435.41 HYPERLINK "/" 普通股票型基金 HYPERLINK "/" 数据来源：Wind，招商证券 HYPERLINK "/" 普通股票型基金 HYPERLINK "/" 数据来源：Wind，招商证券 2018Q4股票型ETF延续大规模净申购，净申购规模达296亿份； 2018Q4沪深300和上证50等ETF的净申购规模占比明显扩大，蓝筹风格ETF相对更 受欢迎，分别净申购77.5亿元和46.4亿元；创业板ETF净申购规模仍比较高，为 96亿份，但绝对规模和相对规模均较三季度下降。 图：各指数ETF净申购份额分布情况 沪深300ETF 上证50ETF 创业板ETF 中证500ETF 2527100% 25 27 9680% 96 11 99 98 77 19 46 42 12 55 -8-38140% -8 -38 14 -20% -11-40% -11 -60% HYPERLINK "/" 2018Q1 HYPERLINK "/" 数据来源：Wind，招商证券（注：图 HYPERLINK "/" 2018Q1 HYPERLINK "/" 数据来源：Wind，招商证券（注：图上 所标数字代表净申购份额，单位为亿份） 2018年四季度主动偏股型公募基金对主板的配置比例为63.9 ，相比前一季度下降 2.3 ，处于历史中等水平； 中小企业板占比小幅回落0.3个百分点至20.6。 创业板占比结束连续两个季度的下跌，提升2.7个百分点至15.5 。 图：2009年至今主动偏股型公募基金板块持仓情况 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% HYPERLINK "/" 2 2 2 2 2 2 2 2 HYPERLINK "/" 2