期货市场操纵的诊断及其监管研究.pdf

Y951203 分类号 盥3Q：9 一 密级 UDC 编号 同 济 大 学 博士后研究工作报告 期货市场操纵 的诊断及其监管研究 马卫锋 ij 工作完成日期 2004年5月‘2001=I午4 报告提交日期 2006年5月 内容摘要 经过多年的清理整顿，中国期货市场从2001年开始出现复苏。然而，随着市 场交易的日益活跃，近几年接连出现了若干起风险行情，市场上关于市场操纵的 传言不绝于耳，不利于市场的稳定与发展。本报告的研究目的就在于总结和借鉴 防范期货市场操纵的经验与教训，防范于未然，促进中国期货市场的发展与规范。 本文主要采用定性分析与定量分析相结合的方法，穿插采用比较研究的方法， 在期货市场操纵的历史回顾的基础上，总结和借鉴国外对于期货市场操纵认定和 判断上的经验，然后基于对中国期货市场的运行特征和有操纵嫌疑的具体风险案 例的实证分析，尝试性地运用计量经济学的方法对期货市场上是否存在市场操纵 进行判断，然后分析应对市场操纵的国际经验与教训，结合中国期货市场上潜在 的有关市场操纵的问题，提出防范市场操纵的建议。 本文的主要结论是： 1．市场操纵不是新生事物，也不是中国期货市场的特有现象，而是与期货市 ● 场相伴而生的，古今中外概莫能外； 回、、 2．随着市场不断发展和监管水平的不断提高，国际上比较成熟的期货市场上 j 的市场操纵逐渐减少，市场操纵的不利影响也被限制在较小的范围内。因 ， 此，发展与规范应是中国期货市场未来建设的一个主题； 3．实证分析表明中国期货市场发展远没有达到有效市场的程度；研究结果支 持存在市场操纵的传言； 4．应对期货市场操纵无非有预防性的和威慑性的两大类措施。鉴于中国期货 市场的发展环境与现状，必须同时在两类措施上下功夫；信息披露是两类 措施都需要的，因此，加强信息披露、增加期货市场的透明性对于防范期 货市场操纵来说，具有非常重要的作用。 关键词：期货市场，操纵，风险事件，案例，监管 Abstract The ofthisresearchistosummarizethe in with purpose experiencedealingmanipula- tioninfutures to offuturesmarketsinChina． markets，and development