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第五章 金融资产价值评估 线索： 原则和方法— 固定收益债券价值评 估—普通股股票价值评估 2013-5-17 金融学课件 1 第一节 金融资产价值评估 原则和方法 2013-5-17 金融学课件 2 一、金融资产价值与价格的关系  信息充分的投资者在完全竞争的市场上 购买该资产时必须支付的价格就是该项 资产的价值。信息充分、完全竞争的市 场，价格才能充分的反映价值。  现实市场的信息可能是不充分的、竞争 可能是不完全的，价格通常并不等于其 价值，而是围绕其价值波动。 2013-5-17 金融学课件 3 二、一价原则(Law of One Price) 一价原则：是指在竞争性市场上，如果 两个资产的价值是相等的，则它们的市 场价格应趋于一致。 一价原则是由市场中的套利行为导致 的。 2013-5-17 金融学课件 4 1、相同资产不同市场的套利：  套利(Arbitrage)行为是指买进某种资产后 立即卖出以赚取价差利润的行为。当同一 种资产在两个市场上具有不同价格时，人 们可以在价格较低的市场买进该资产，在 价格较高的市场卖出该资产。当不存在交 易成本或交易成本低于两个市场的价差 时，该交易即可获利。 2013-5-17 金融学课件 5 例5.1  外汇资产在世界许多市场上都可以进行交易， 在现代国际金融体系下，不同金融市场间的交 易成本甚低，而且金融资产的转移和跨市场交 易十分便利。  如果美元对欧元汇率在伦敦市场为1:1.02，而 在纽约市场为1:1.01。  套利者在纽约市场用1.01欧元买进1美元，在 立即在伦敦市场把1美元换成1.02欧元，不计 交易成本可获利  (1.02-1.01)/1.01=1%。 2013-5-17 金融学课件 6  套利对价格的影响： 纽约市场：因为人们大量买进美元而增加其美 元需求，导致美元汇率上升； 伦敦市场：由于人们大量卖出美元而增加了美 元供给，导致美元汇率下降。 当人们竞相进行这种套利行为时，必然导致两 个市场的美元汇率趋于一致。  套利对利率的影响： 如果具有同样期限、相同风险的金融资产存在 不同利率水平，人们以低利率借入资金，再以 高利率贷出资金进行套利。这种套利活动必然 使等价资产的利率趋于一致。 2013-5-17 金融学课件 7 2、三角套利： 2、三角套利：  三种资产之间的套利，被称为三角套利。  例：美元、欧元和日元三种货币在纽约市场均可进行 交易。假如在纽约市场美元兑欧元汇率为1:1.02, 欧 元兑日元汇率为1:120，美元兑日元汇率为1:124。 由美元兑欧元汇率为1:1.02, 欧元兑日元汇率为 1:120，可以推知美元兑日元汇率为：1:122.4。 如果人们用100美元以1:124的汇率买12400日元，用 12400日元以120:1比率购买103.33欧元，再用103.33 欧元以1:1.02比率购买101.30美元。如果不考虑交易 成本，则可获利1.30美元，获利率为1.3%。注意，需 要支付的交易成本可能远远高于进行这种套利可