第5章_金融衍生工具.pdf

第5章 金融衍生工具 第一节 金融期货 第二节 金融期权 第三节 权证 第四节 其他衍生工具 1 鳄鱼，凶狠而贪婪，时刻潜伏在 沼泽中，等待机会，人们对它充满 了恐惧与好奇。鳄鱼浑身是宝，可 以给人带来财富，但是稍不小心就 可能带来灾难甚至送命。金融衍生 工具有如沼泽中的鳄鱼，潜伏在全 球的经济、金融领域。美国的许多 大公司都与衍生工具拉上了关系， 但是包括这些大公司总裁在内的人 士对这些衍生工具却是一知半解。 2 金融衍生工具的产生于发展动因 （一）金融衍生工具产生的最基本 原因是避险 （二）20世纪80年代以来的金融自 由化进一步推动了金融衍生工具的发 展 （三）金融机构的利润驱动是金融 衍生工具产生和迅速发展的又一重要 原因 （四）新技术革命为金融衍生工具 的产生于发展提供了物质基础与手段 3 金融衍生工具原本是在上个世 纪70年代“布雷顿森林体系”下为规 避市场存在的巨大风险而出现的金 融创新的产物。由于其在规避风险 的同时，其“杠杆交易、以小博大” 的投机特征，也使其充满了“血 腥” 。金融衍生工具在给一些人带 来滚滚财源的同时，也使一些人碰 得头破血流。 4 世界知名的有百年历史英国巴林银 行，就是因为其交易员在新加坡国际 金融市场运用金融衍生工具过度投机 而倒闭。我国的中航油集团也是由于 主要领导人的决策失误，造成巨额亏 损，其原因也在于此（石油期权交 易，巨亏5.5亿美元）。 国际金融界的知名人士，美国的 “老虎基金”掌门人索罗斯就是因为善于 使用金融衍生工具进行巨额投机炒 作。为此，人们送他一个形象的绰号 “金融大鳄” 。 5 2007年10月以来，起源于美国的信贷危机波 及全球金融市场，并进而将全球经济带入下降轨 道。美联储估计原本规模约1000亿美元左右的美 国次级贷款，何以最终波及大量金融机构，最终 放大为一场“海啸”呢？很多人将其归咎于金融衍 生产品的泛滥和难以估值、无法约束。 要论衍生产品功过，还是要坚持一分为二的 辨证立场。一方面，衍生产品所具有的灵活方 便、设计精巧、高效率等特征的确是风险管理和 金融投资的利器，对它的研究和运用都还需要进 一步深化；另一方面，也必须看到，对微观个体 分散风险有利的衍生工具，并没有从根本上消除 金融风险的源头，反而可能引起风险总量的净增 长，在特定条件下，就可能酝酿出巨大的金融灾 难。因此，强化对金融衍生产品的政府监管、信 息披露以及市场参与者的自律是必要之举。 6 金融工具可分为两类：原生工具和 衍生工具。原生工具的特点是其价值 直接取决于实物资产的收益状况。 一、衍生工具概念 衍生工具是指其价值依赖于原生资 产（也叫标的资产）的金融工具。 二、衍生工具的分类 1.按照产品类型分：远期、期货、期权 和掉期（互换） 2.按照原生资产分：股票类、利率类、 汇率类和商品类 7 我国曾经出现的金融衍生工具有外汇期 货、国债期货、股指期货、可转换债券、认 股权证等，其中有部分品种早已被强令关闭 （外汇期货：1992年6月，上海外汇调剂中 心建立了我国第一个外汇期货市场，