衍生金融工具的风险分析(2)：欧式期权.pdf

金融风险理论与模型 衍生金融工具的风险分析（2 ）：欧式期权 4.1 B-S模型的理论基础  弱式有效市场与马尔可夫过程 1965年，法玛（Fama ）提出了著名的效率市场假说 （EMH ），该假说认为:  前提：投资者都力图利用可获得的信息获得更高的报酬。  推论：证券价格对新的市场信息的反应是迅速而准确的，证 券价格能完全反应全部信息。  只有新信息才能引起价格的变动，而新信息是不可预测的， 故价格的变化不可预测。 价格变化（回报）不可预测，等价于回报是相互独立 的。 cov(r , r ) 0, t s t s  EMH根据市场对信息集包含的信息进行分类：弱 式、半强式和强式  弱式有效市场：市场价格已经包含了历史上所有的 交易信息（价格和交易数量等）。  EMH与可用马尔可夫过程（Markov Stochastic Process ） 如果证券价格遵循马尔可夫过程，该过程具有“无后效 性”，其未来价格的概率分布与历史无关。 衍生资产的定价问题的关键：标的资产的波动的假设。 B-S模型假设：资产价格的波动服从几何布朗运动，它是 一种特殊的马尔可夫过程。 4.2 维纳过程  根据有效市场理论，股价、利率和汇率具 有随机游走性 （不可预测性），这种特性 可以采用Wiener process ，它是Markov stochastic process的一种。  对于随机变量w是Wiener process ，必须具 有两个条件： 1. 在某一小段时间 Δt 内，它的变动Δw与时段 Δt满足 w  t （4.1 ） t t 这里，w w w , iidN (0,1) t t t 1 t 2. 在两个不重叠的时段 Δt和 Δs, Δw 和Δw 是独立 t s 的，这个条件也是Markov过程的条件，即增量独立！ cov( w , w ) 0 （4.2 ） t s 其中，w w w , w w w t t t 1 s s s1 w w w w t 1 t s1 s 有效市场 满足上述两个条件的随机过程，称为维纳 过程，其性质有 E (w ) 0, D (w ) t t t  当时段的长度放大到T时（从现在的0时刻 到未来的T时刻）随机变量ΔwT 的满足 E (w ) E (w w ) 0