第十四章金融与经济发展.pdf

第十四章 金融与经济发展 第二次世界大战后的最初 20 年，西方主流的金融理论都是以发达国家为研究对象 的，显然这对市场经济和金融制度相对落后的发展中国家不是完全适用的。20 世纪 70 年代以来，随着发展中国家解决独立性的增强和国际地位的提高，发展中国家的金融问 题引起了一些经学家的兴趣。1973 年，美国经济学家罗纳德·麦金农与爱德华·肖以发 展中国家的货币金融问题作为研究对象，从一个全新的角度对金融与经济进行了开创性 的研究。他们首次指出发展中国家经济落后的症结在于金融抑制，同时深刻地分析了如 何在发展中国家建立一个以金融促进经济发展的金融体制，即如何实现金融深化。自此， 发展中国家先后开始了以金融发展为目标的金融体制改革。 第一节 金融抑制 一、金融抑制的含义 麦金农和肖等人将金融抑制（financial repression ）归结为：发展中国家存在的金融 资产单调、金融机构形式单一、市场机制未充分发挥作用、存在较多的金融管制（包括 利率限制、信贷配额、汇率及资本流动管制等），致使金融效率低下的现象。 他们认为，金融发展与经济发展之间有在相互推动和相互制约的关系。一方面，健 全的金融体制能有效地将储蓄资金动员起来并引导到生产性投资上去，以促进经济发 展；另一方面，稳步发展的经济也会通过国民收入的提高和社会公众对金融服务需求的 增加而刺激金融业的发展，二者间形成一种良性循环。但在大多数发展中国家，由于金 融体制的落后和效率低下，使经济发展受到束缚，停滞的经济反过来又限制了资金的积 累和对金融服务的需求，制约了金融业的发展，这样，二者间就呈现一种恶性循环。 二、金融抑制的主要表现 在发展中国家中受到抑制的金融体系有几个显著表现： （一）金融工具形式单一，规模有限。这主要表现在银行等储蓄机构仅仅开办存、 贷款业务，而且期限单一，利率僵硬，无法满足储蓄和借贷双方对金融资产流动性、盈 利性和安全性等方面的需要；因商业信用不佳，商业票据无法广泛流通；证券交易品种 有限，投资者缺乏选择金融资产的机会。 （二）金融体系存在着明显的“二元结构”，即现代化金融机构与传统金融机构并 1 存。现代化金融机构是以现代管理方式经营的大银行和其他金融机构（包括外国银行）， 它们主要集中在经济和交通发达的大城市；传统金融机构是以传统方式经营的钱庄、当 铺、合会等民间金融机构，它们主要分布在经济落后的小城镇和广大农村地区。这种状 况使得货币政策和传导机制受到严重扭曲，从而难以发挥预期的效应。 （三）金融体系发展不平衡，效率低下。发展中国家的金融机构单一，商业银行在 金融活动中居于绝对的主导地位，专业化程度不高，经营效率低下；而非银行金融机构 极不发达，无法有效地发挥其功能。 （四）金融资产价格严重扭曲，无法反映资源的相对稀缺性。具体表现是政府对利 率和汇率实行严格的管制，使实际利率偏低，本国货币的币值估值较高。 （五）直接融资市场发展落后。发展中国家经济发展的严重不确定性压制了直接融 资的发展，因而证券市场上的交易品种和数量十分有限，限制了通过多种渠道、多种方 式大规模地组织和融通社会资金的能力，从而导致资本形成不足。 （六）金融市场不健全。由于经济上的分割性，银行和非银行等金融机构多局限于 在各自的传统领域活动，它们之间缺少一个完整的、有机的短期货币市场来连接．再加 之同业拆借的资金量不足，使得金融市场效率非常低下。 三、金融抑制的根源 金融抑制现象的出现并不是偶然的，它有着复杂的经济、政治和社会历史根源。 麦金农认为，发展中国家的经济具有严重的“分割性”：资金、技术、土地、劳动 力等生产要素分散于零散的经济单位之中，国内市场也处在割裂状态，无法发挥其合理 配置要素的功能，市场价格千差万别，生产效率和投资收益率也因时因地而异，这种“分 割经济”也就决定了金融体制的割裂与脆弱。由于市场机制的不健全，资金很难通过统 一的金融市场来流通，有限的金融机构不能充分发挥“导管”的作用，因而投资多局限 于本行业之内，用于投资的资本也只能依靠企业内部的积累，而这种“内源融资”的盛 行无疑又减少了企业和个人的储蓄倾向，导致发展中国家的一个常见病——储蓄不足， 进而影响到社会的再投资能力，造成