金融中介学 第三章 现代金融中介理论及其发展.pdf

第三章现代金融中介理论及其发展  学习目标：  掌握从不确定性、信息不对称、交易成本角度解释 金融中介的理论观点  掌握从风险管理、参与成本、价值增加角度解释金 融中介的理论观点  掌握动态视角的金融中介理论（金融中介功能观等） 及其重要意义  了解金融中介理论在金融创新、信息技术等方面的 新进展 第一节不确定性、交易成本、信息不 对称与金融中介 一、不确定性与金融中介  跨期交易结果的不确定性可分为个人不确定性和社 会不确定性，当面向个人的不确定性在某种程度上 结合起来，即从结果上表现为经济社会总体的不确 定性时，社会不确定性就产生了。  金融中介不仅可以降低个人消费风险所引起的不确 定性，而且还可以进行多样化投资降低风险厌恶型 投资者的不确定性，甚至通过其平滑机制为不同代 际的人们提供跨代风险转移的手段。 二、交易成本与金融中介  交易成本是解释金融中介存在的一个关键因素 ，借 款人和贷款人之间的信息不对称是交易成本产生的 重要原因之一。  通常将借贷活动分为贷款前选择贷款项目、贷款后 监督贷款项目两个阶段，那么，这两个阶段无疑都 存在由于信息不对称而产生的交易成本。  1.搜寻和核实成本  2.监督成本  （一）逆向选择与金融中介  逆向选择问题的一个解决办法是由私人来生产和销 售信息，即一小部分人生产信息而成为知情者，然 后把信息出售给不知情者。然而，这会导致“可信 度问题 ”。  另一个问题是“剽窃问题” ，由此导致信息生产者 不能完全得到信息生产的回报，这使得信息生产不 经济。新金融中介理论认为，信息生产中的再出售 和剽窃问题激发了金融中介的产生。  （二）道德风险与金融中介 道德风险的解决办法是增加监督，而监督是 有成本的，如果由大量的小的贷款人直接监 督借款人，成本会很高，而且会产生“搭便 车问题”，而银行监督则具有规模经济，所 以把它委托给一个特定的机构——银行是有 效率的。 第二节风险管理、参与成本、价值增 加与金融中介 一、风险管理与金融中介  传统的主流金融中介理论认为，交易成本是理解金 融中介机构存在的基础，即如果金融市场上的信息 不对称和交易成本下降，那么金融中介就会变得越 来越不重要。  原有的金融中介理论视野过于狭窄，金融中介的新 业务表明，风险管理已经成为银行和其它金融中介 的主要业务，被视为金融中介机构的“根”，因 此，需要以风险管理和参与成本为核心来解释现代 金融中介的存在。 图3-1 美国主要金融中介的资产分布情况 二、参与成本与金融中介  减少参与成本（即学习有效利用市场并日复一日 地参与到这个市场中来的成本），对理解已在金 融市场发生了的变化是事关重要的。  金融中介作为专业机构，可以利用其专业优势， 代理投资者进行风险交易和管理，由它发行的间 接金融工具已将大部分风险“过滤”掉，由此可 以使投资者节约参与成本。在这里，金融中介的 职能主要是代理金融资产交易和风险管理，已不 同于传统的吸收存款和发放贷款的职能了，因此 参与成本对于理解金融中介机构近年来的发展变 化是十分重要的。 三、价值增加与金融中介  金融中介不是在最终储蓄者和投资者之间充当“代 理人”，以达到减少像不对称信息和参与成本之类 的市场非完美性的目的，相反的，金融中介是一个 独立行事的市场主体。金融中介能够创造金融产 品，并通过转换财务风险、期限、规模、地点和流 动性而为客户提供增加值。因此价值增加是现代金 融中介发展的主要驱动力，从而理应成为金融中介 理论的核心。 表3-1现有的金融中介理论和修订后的金融中介理论 现有的金融中介理论 修订后的金融中介理 静态：完美市场 动态：市场差异化 市场非完美性 产品创新 金融中介充当储蓄者与投资 金融中介是金融服务的企业化提供