行为金融学概述.pdf

第八章行为金融学概述 第一节行为金融学与市场的非 效率性  一、什么是行为金融学  行为金融学是一门跨金融学、社会学和 心理学的学科，试图了解并解释投资者 的决策过程。本质上，行为金融学试图 从人类的心理、行为角度解释投资者投 资什么、为什么投资和如何投资等问 题。  不同学者对于行为金融学有不同的解释和定 义，不过普遍认为行为金融学有以下特点：  1、现代行为金融学将传统的“理性选择”理论 作为发展新的关于经济决策与市场平衡的起 点；  2、现代行为金融学利用数据收集方法研究人 类的具体实际行为；  3、现代行为金融学解释传统的“理性经济人” 理论无法解释的问题。  早期的行为金融学研究  凯恩斯《就业、利息与货币通论》  1、凯恩斯的选美比赛理论  选美比赛中，个人的审美观念已经完全 没有意义，关键是预测公众的心理。  选美比赛理论的推演——大傻瓜理论  2、动物本能  人类大部分行为性行动并非在依靠数学 公式对预期价值进行计算的基础上作 出，由于“动物本能”导致的行为是“非理 性”的。  金融市场好象“音乐椅”游戏一样，就长 远投资来说，理性行为是不可能实现 的，对股票的短期投机要容易得多。  3、股市择机与厌恶风险  （1）精心选择值得投资的证券；  （2 ）坚定持有这些证券；  （3 ）对各种证券的持有应该平衡  反对股市择机  当代的行为金融学  2002年10月9 日，瑞典皇家科学院宣 布，2002年诺贝尔经济学奖授予普林斯 顿大学心理学教授Daniel Kahneman 和 乔治.梅森大学教授Vernon Smith 。  他们在心理学上的研究发现，特别是人 们在不确定条件下如何作出判断与决策 值得褒奖。 二、市场异常 1、郁金香泡沫  1593年土耳其植物－郁金香引入荷兰；  荷兰郁金香价格开始上升；  名贵郁金香的出现  1634年投机者进入郁金香市场，郁金香 价格从1636年开始飙升持续到1637年1 月，一个月内价格上涨25倍。  1637年2月份开始郁金香价格下降，降 幅超过90% 。  2、南海泡沫  南海公司成立于1711年，目的是接收英 国政府债务。  1720年4月股票价格：300英镑每股； 一个月后550英镑每股；6月15 日800英 镑每股；几天内1000英镑每股；  第二南海公司  “公司前景很好，但不会告诉任何人这 种前景是什么”  3、日本房地产、股市泡沫  股市的季节性现象  1、一月效应  2、10月效应 第二节行为金融学的理论基础  一、套利的有限性  二、心理偏差  1、经验性偏差  举例1、产房出生比率问题  举例2、单身美女问题  2、过度自信与过度乐观  3、控制力幻觉  4 、信息幻觉与专家幻觉  5、自我控制  6、心理会计  你准备购买一件夹克，价格为125美 元，销售人员告诉你，分店将提供5美 元的折扣，前往该店开车需要20分钟， 你是否愿意来分店购买。  你准备购买一个计算器，价格为15美 元，销售人员告诉你，分店将提供5美 元的折扣，前往该店开车需要20分钟， 你是否愿意来分店购买。  心理成本与预购  暴风雪前看球赛  沉没成本效应导致非理性决策  第三节行为金融学理论应用  一、杂音交易风险  二、小数定律  三、过度自信