2019宏观年报：冬至阳生待春来.docxVIP

正文目录 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark0 经济周期与大类资产价格走势 4 HYPERLINK \l _bookmark6 中美经济增长由分化转向同步放缓 8 HYPERLINK \l _bookmark7 美国经济增长动能减缓，美联储加息放缓 8 HYPERLINK \l _bookmark12 加息拐点 9 HYPERLINK \l _bookmark14 经济拐点 10 HYPERLINK \l _bookmark16 中国两轮放缓的第二阶段 11 HYPERLINK \l _bookmark17 国内总需求下行压力加大 11 HYPERLINK \l _bookmark18 出口：贸易摩擦和外需走弱影响将在 2019 年明显体现 11 HYPERLINK \l _bookmark21 房地产投资：地产下行将成为拖累项 12 HYPERLINK \l _bookmark24 基建投资：基建见底回升，对冲经济下滑 13 HYPERLINK \l _bookmark27 制造业投资：高端制造业与传统制造业分化明显 14 HYPERLINK \l _bookmark30 消费：汽车消费拖累大，2019 继续保持低位 15 HYPERLINK \l _bookmark33 4. 政策 16 HYPERLINK \l _bookmark34 政策主线：稳增长是政策主基调 16 HYPERLINK \l _bookmark36 财政政策：积极程度大于 2018 年 16 HYPERLINK \l _bookmark38 货币政策：继续宽松 17 HYPERLINK \l _bookmark39 市场风险 18 HYPERLINK \l _bookmark40 大类资产配置 18 HYPERLINK \l _bookmark41 6.1. 股票 18 HYPERLINK \l _bookmark43 6.2. 债券 19 HYPERLINK \l _bookmark45 大宗商品 19 HYPERLINK \l _bookmark47 汇率＆黄金 20 图片目录 HYPERLINK \l _bookmark1 图 1：经济下行周期经济指标表现 4 HYPERLINK \l _bookmark2 图 2：正回购操作利率 4 HYPERLINK \l _bookmark3 图 3：逆回购操作利率 4 HYPERLINK \l _bookmark4 图 4：经济下行周期各类资产走势 5 HYPERLINK \l _bookmark8 图 5：美国房贷利率有所上升 8 HYPERLINK \l _bookmark9 图 6：美国个人消费支出耐用品消费同比增速回落 8 HYPERLINK \l _bookmark10 图 7：房价见顶 9 HYPERLINK \l _bookmark11 图 8：美国企业设备投资增速放缓 9 HYPERLINK \l _bookmark13 图 9: 加息周期末期多次伴随着期限利差倒挂 9 HYPERLINK \l _bookmark15 图 10：历史上美债期限利差倒挂往往跟随着经济下行 10 HYPERLINK \l _bookmark19 图 11： 2018 年出口处于高位，预计 2019 年负面影响显现 11 HYPERLINK \l _bookmark20 图 12：广交会出口成交额下滑 11 HYPERLINK \l _bookmark22 图 13：2018 年房企“高周转”模式下地产销售和新开工反弹 12 HYPERLINK \l _bookmark23 图 14：2018 房地产数据韧性较强 13 HYPERLINK \l _bookmark25 图 15：基建投资见底回升 14 HYPERLINK \l _bookmark26 图 16：地方政府专项债 8-9 月大幅增加支持基建 14 HYPERLINK \l _bookmark28 图 17：高端制造业与传统制造业分化明显 14 HYPERLINK \l _bookmark29 图 18：企业盈利继续下滑，对制造业支撑回落 14 HYPERLINK \l _bookmark31 图 19：汽车消费下行拖累社会消费品整体疲软 15 HYPERLINK \l _bookmark32 图 20：可选消费下滑明显 16 HYPERLINK \l _bookmark35 图 21：必选消费整体出现上涨 16 HYPERLINK \l _bookmark37 图 22：宽财政政策对冲经济下滑 17 HYP