创业投资的退出机制分析ppt课件.pptVIP

三、股份回购（Share buy back） 二、股权回购的类型 1、创业企业回购和创业企业家回购 2、主动回购（call）和被动回购(puts) 3、管理层回购、员工回购和管理层员工回购 三、股份回购（Share buy back） 三、股份回购的优缺点 1、股份回购的优点 （1）股份回购只涉及创业企业和创业投资机构两方面的当事人，产权关系明晰，操作简便易行。 （2）股份回购几乎不受管制，创业资本可以迅速退出，并取得合法可观的权益。 （3）股份回购可以将外部股权全部内部化，使创业企业保持充分的独立性。 （4）股份回购还可以作为创业投资企业回避风险的一种工具。 三、股份回购（Share buy back） 2、股份回购的缺点 （1）创业投资家通过股权回购的方式退出，获得的投资回报不仅远远低于 IPO方式，甚至会低于兼并收购方式得到的投资收益。 （2）股权回购对创业企业的经营状况要求相当高，必须有足够的资金能力才能实现回购。 （3）创业企业和创业投资家签订股权回购协议，将使创业投资具有了“准贷款”的性质，这样就加大了创业企业承担的财务风险。 三、股份回购（Share buy back） 2、股份回购的缺点 （4）如果创业企业用其他资产（如其他公司股票、土地、房产等）和一定利息的长期应付票据支付回购，创业投资家将会涉及变现及风险问题。 （5）股权回购往往要求创业资本在投资于企业之初就签订回购协议，如果签订的是买股期权，假定到期时创业企业经营得很好，回购协议就会限制创业投资家获取更高的收益。 四、清算 企业清算（Enterprise Liquidation）指企业按章程规定解散以及由于破产或其他原因宣布终止经营后，对企业的财产、债权、债务进行全面清查，并进行收取债权，清偿债务和分配剩余财产的经济活动。对于创业投资家而言，一旦确认了创业企业失去了发展的可能性和成长速度太过缓慢，不能实现预期的回报时，果断地清算退出是明智的选择，这样可以尽可能地减少损失，收回资金用于新一轮的投资。 四、清算 创业投资收益的“大拇指定律”：每十个创业资本所投入的创业企业中，平均会有三个以清算的形式结束；另有三个会成长为1000万-3000万美元规模的小公司，并停滞在那里，最终被收购；有三个会上市并会有不错的市值；其中的一个则会成为耀眼的企业新星，并被称作“大拇指”。可见，创业企业有相当一部分是不成功的。 四、清算 清算的种类 1、普通清算和特别清算 普通清算是指由企业自行组织清算机构依法进行的清算。普通清算一般适用于自愿解散且企业资产能够抵偿其债务的情况。 特别清算是指企业解散时不能自行组织清算，或者在普通清算过程中发生显著障碍，依法由法院和债权人进行直接干预和监督的清算。特别清算一般适用于强制解散的情况。 四、清算 2、任意清算和法定清算 任意清算是指按照企业章程的规定或者由全体股东确定的清算方进行的清算。任意清算只适用于人合公司，即无限公司及两合公司。因为人合公司的无限责任股东对公司债务负无限连带责任，即使公司已经终止，在法定期限内他们仍须对公司债务承担无限连带责任，以此作为对公司债权人的担保。 法定清算是指按照法律规定的清算程序进行的清算。资合公司的股东通常对公司债务承担有限责任，公司债权人只能对公司而不能对股东主张债权，为保障债权人的利益，必须依法进行清算。 四、清算 3、破产清算和非破产清算 破产清算是指公司因不能清偿到期债务被宣告破产后，依照《破产法》的规定由法院组织清算组对公司财产进行清理、估价、处理和分配，并最终消灭公司法人资格的清算。在破产清算中，法院和公司债权人直接参与公司清算。 非破产清算则是指在公司解散时，在财产足以偿还债务的情况下，依照《公司法》的规定所进行的清算。 四、清算 4、解散清算、自然清算和破产清算 解散清算是指创业企业各股东达成一致协议，认同公司不宜继续经营而实主动施清算。 自然清算一般是指由于创业企业出现偿债危机，在与债权人达成协议的基础上进行的清算。 破产清算是指创业企业已走到山穷水尽的地步，依法申请破产后进行的清算。 解散清算、自然清算和破产清算这三种清算方式所遭受的损失逐个加重，因此，应在最佳时采取最果断的措施。 第二节 不同退出方式的比较分析? 一、退出收益的比较 通过IPO方式退出给创业投资家带来的投资回报倍数最高，高达7.1倍，年平均回收倍数为1.69； 通过并购、回购方式退出带来的投资倍数在1.7-2.1之间，年平均回收倍数在0.45-0.55之间； 清算方式退出是不得已而为之，其投资倍数别只有0.2，年平均回收倍数仅为0.05。 第二节 不同退出方式的比较分析? 二、转让主体的比较 从企业经营状况来看，IPO退出要求完全成功，达到上市条件；一期并购和股权回购退出则要求