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第四章 资本成本与资本结构  本章要点： 资本成本是公司筹措和使用资本付出的代价，是 公司筹资管理的主要依据，也是投资管理的标准。 资本结构是公司各种资本的构成构成及其比例关 系。资本结构决策是公司筹资决策的核心。在进行筹 资决策之前，首先应根据理财目标确定最优资本结构 ，并注意保持这种最优资本结构。 杠杆价值即经营杠杆和财务杠杆对提升公司价值 的作用和资本结构理论进行了深入的分析，并探讨资 本结构和公司财务风险的关系。 第一节 资本成本 一、资本成本的概念与内容 （一）概念 —资本的价格，从筹资角度是企业为筹措和使用资 本而付出的代价；从投资者角度是投资者提供资本要求补 偿的资本报酬率。 （二）内容 1.用资费用。指使用资本支付的费用（经常性、定期 性支付）如：股利支付率、利息率等 2.筹资费用。指在资本筹集过程中支付的费用（一次 性支付）如：发行费用、手续费等 （三）相对数资本成本率 是公司资本占用费用与实际筹资资本的比率， 只是测算的估计值。用公式可表示为： D D K 或 K  P F P(1 f) 式中： K ：资本成本率 D ：资本占用费 P ：筹资金额 F ：资本筹集费用 f ：筹资费率 资本成本另一种严谨表述  资本成本是指企业接受资金来源净额现值（现金流入）与 预计未来资金流出现值（现金流出）相等的贴现率。  资金来源净额：筹资收到的全部资金扣除筹资费用  筹资费用：银行借款的手续费 股票和债券的发行费  未来资金流出：逐年支付的利息、股息、本金。  资本成本的一般公式为： 2 n P （1-f）=CF/（1+K）+CF /（1+K） +·······+CF /（1+K） 0 1 2 n =∑CFt/（1+K）t 按照求解IRR的方法求出公式中的K，即所求的资本成本。 二、资本成本的计算  个别资本成本： 比较各种筹资方式优劣的一个尺度  综合资本成本： 企业进行资本结构决策的基本依据  边际资本成本 比较选择追加筹资方案的重要依据 衡量企业整个经营业绩的基准 （一）个别资本成本的计算 1.长期借款资本成本 （cost of long-term loans ） 成本包括：借款利息和银行手续费，借款利息 计入税前成本费用，具有抵税作用。 公式： K =I （1—T ）/L （1—f ） L 0 可简化为： KL=i （1—T ） 长期借款若附加“补偿性余额”条款（compensating balance ，CB）时，应从长期借款筹资额中扣除补偿性余额， 从而资本成本会提高。 2.债券资本成本（cost of bond ）  支付债券利息而增加的资金流出是： I （1－T ）  债券资本成本的一般计算公式为： I （1－T ）+Bt B0 （1－f ）=∑———————— （1＋K t