第十二章 资本结构理论与资金成本的决定.pdf

第十二章 資本結構理論與 資金成本的決定 第一節 資本結構與財務槓桿的基本觀念 第二節 M ＆M理論與米勒模型 第三節 最適資本結構模型與融資順位理論 第四節 資金成本的決定 Chapter 12 資本結構決策 企業在進行外部融資時，負債(Debt)和權益 (Equity)資金配置比例的決定 決策目標 極小化全面資金成本 極大化公司價值(= 極大化股東財富) 企業資本結構的指標 負債權益比(Debt-Equity Ratio) 總負債比率(Total Debt Ratio) 權益乘數(Equity Multiplier) Chapter 12 公司的資金成本 負債資金成本(K ) d 債權人所要求之報酬率(公司享有稅盾效果) 權益資金成本(K ) s 公司股東所要求的報酬率 企業的全面資金成本(K ) a 負債資金成本及權益資金成本的加權平均 權數則是反映公司的資本結構 Chapter 12 純股權公司 簡稱U公司，代表一個沒有負債的公司 公司所有收益均屬於股東 假設稅率為零，同時公司每年都將淨利( ＝EBIT ) 全部以股利方式發給股東 則U公司的權益價值(E )與公司價值( V )可分別表 U U 示為 EBIT E U K sU 權益資金成本 相等 EBIT 相等 V U K aU 全面資金成本 Chapter 12 舉債公司 簡稱L公司，永續負債面額等於B ，利率為c 假設稅率為零，同時公司的EBIT在扣除債息之後 ，全數發放給股東 L公司的權益價值(E )與公司價值( V )可表示為 L L EBIT c B   EL V D E K L L sL L公司的負債價值(D)則等於 c B