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货币政策框架货币政策框架 货币政策框架货币政策框架 郑州郑州 郑州郑州 二○○二○○七年十一月七年十一月 二二○○○○七年十一月七年十一月 与公众的沟通╱透明度 预期╱可信度 货币政策的制度框架 Zongyang 操作 中间 权 责 工具 目标 目标 最终目标 性 可控性 与最终 目标的关系 公开市场操作 货币市场利率 货币供应量 物价 官方利率 基础货币 汇率 名义收入 法定准备金 国内信贷 就业 再贴现 资本市场利率 国际收支 货币政策战略和传导机制的基本要素货币政策战略和传导机制的基本要素 货币政策战略和传导机制的基本要素货币政策战略和传导机制的基本要素 • 20世纪的最后十年至今，监管职能从中央银行分离的流 行； • 政策目标、效应的大小、时滞的长短和传导过程存在诸多 的不确定性，尚未能被全部地理解并在经济学家中形成一 致性认识； • 直接货币政策工具还导致金融“脱媒”和腐败，间接政策工 具以市场为基础； • 中间目标是影响货币政策最终目标的变量； • 操作目标是在短期内很好地被中央银行影响的战术目标 • 依据货币政策的中间目标选择的不同，有不同的货币政策 战略 • 透明度、可信度、权责性的关系 基本思路 Goal 货币政策目标 （ ）：价格稳定 中央银行独立性 货币政策当局的行为：规则与相机抉择 Targets 目标 （ ） 货币总量目标 通货膨胀目标 无明示目标 ( ) 汇率目标 货币局制度、美元化 名义收入目标、利率目标 价格水平目标 一、一、价格稳定价格稳定：货币政策的首要目标：货币政策的首要目标 一一、、价格稳定价格稳定：：货币政策的首要目标货币政策的首要目标 各各 国国 中中 央央 银银 行行 法法 对对 中中 央央 银银 行行 职职 责