基于部分动态调整模型的我国上市公司资本结构影响因素实证分析-会计学专业论文.docxVIP

I I 摘 要 企业资本是企业生产经营的基础，资本结构直接影响企业资本成本与治理结 构，进而影响企业价值。在西方，自 MM 理论诞生以来，资本结构理论引起了学 界的广泛关注，取得了卓有成效的研究成果，现在已经形成了较为成熟的一系列 资本结构理论。我国长期处于计划经济时代，市场开放较晚，公司制度建立不完 善，有关公司资本结构的研究起步大大晚于西方国家。近年来，国内学者对我国 企业资本结构做了较多的研究，虽然取得了大量研究成果，但和西方相比还存在 很大的差距，很有必要在这一方向进行继续深入的研究。由于各国经济环境的特 殊性、经济活动实践的复杂性、以及研究的方法和重点的差异，实证研究的结果 与理论并不完全一致，甚至出现相反的结论。中国的资本市场和上市公司的治理 结构相对于发达国家有着自身的特点，在这样的背景下去研究影响我国上市公司 资本结构的影响因素对于我国宏观经济政策调整和微观上市公司资本结构优化 具有很强的现实意义。 本文总结了有关资本结构影响因素的国内外实证研究成果，在回顾资本结构 理论的起源、发展及现状的基础上，从一个新的切入点——风险与效用的角度， 来研究我国上市公司资本结构的影响因素，认为决定企业资本结构水平的应该是 企业的资产组合风险。在此基础上，本文以 589 家上市公司为截面样本，建立一 个五年时间跨度的面板数据模型，以风险因素为解释变量，根据动态资本结构理 论的思想对建立了一个动态调整模型，利用系统 GMM 估计法进行估计，对本文提 出的思想和假设进行实证检验。本文的实证结果表明风险确实是影响企业资本结 构的一个重要因素，企业在进行资本结构决策时应该充分考虑企业各个层面的风 险，优化企业资产结构，降低资产组合风险。 关键词：资本结构；影响因素；动态调整；系统 GMM 估计 II II Abstract Capital is the basis for production and operation of corporation. Capital structure directly affect the cost of capital and management structure, thereby affecting the enterprise value. In the West, since the naissance of MM theory, capital structure theory has aroused widespread concerns in academic circles, and achieved fruitful research results, developed a series of capital structure theory. China is in the planned economy era for a long-time, and the opening of its market is very late, the company system was imperfect, so capital structure research in china started much later than the Western countries. In recent years, scholars has do a lot of researches on the capital structure of Chinese enterprises and fetch a large number of research results, but there is still a big gap in this era comparing to the West. It is necessary to continue in-depth study. Because each countries economic conditions are unique, and the practices of economic activities is complex, also the research methods and emphasis is different, the results of empirical research and theory is not exactly the same, or even opposite conclusions. Unlike western countries, Chinese capital market and the governance structure of listed companies