公司治理结构与企业价值管理.docVIP

公司治理结构与企业价值管理 摘要：本文探讨了我国上市公司治理结构中股权结构的现状及其对企业价值管理的影响。根据上市公司的相关资料，具体分析了公司股权结构中不同方面对于公司价值和公司成长能力的影响。但同时也指出了股权结构的特殊性所存在的问题。为改善我国上市公司的治理结构可以提供一些参考。 关键词：公司治理结构;公司价值管理；股权结构 一、关于公司治理及企业价值管理 对于公司治理的定义有很多种，Cohen和Hanno将公司治理定义为“董事会和委员会为确保财务报告过程的公正性所采取的监督活动”。OECD在《公司治理结构原则》中定义：“公司治理结构是一种据以对工商业企业进行管理和控制的体系。公司治理结构明确规定了公司的各个参与者的责任和权利分布，诸如董事会、经理层、股东和其他利害相关者。并且清楚地说明了决策公司事务所应遵循的规则和程序。 公司治理结构包括外部公司治理结构和内部公司治理结构。它通过一整套包括正式或非正式的、内部的或外部的制度来协调公司与利益相关者之间(股东、债权人、职工、政府等)的利益关系,以保证公司决策的科学性、有效性,从而最终维护公司各方面利益(郭秋红等,2004)。具体包括股权结构、股东大会、董事会、监事会以及经理层所构成的内部公司治理,也包括资本市场、经理人市场、政府架构等外部治理环境。 企业是一个价值系统。对于非上市公司，价值体现为公司资产的帐面价值，公司价值提高了，投资者的财富也会得到相应的增加；对于上市公司来说，公司的价值体现为投资人在充分考虑了各种长、短期因素后，而对企业所做出的综合评价亦即企业的市场价值。从包含的内容来看，后者的意义更加深刻。它不仅代表了企业的现期价值，而且从投资人的角度，综合了企业长远发展的多方面因素。因此，现代企业尤其是处于完善的资本市场中的上市公司更加关注的应当是公司价值，而不是利润、市场份额或者公司规模。上市公司的直接目标是增加公司价值，其最终目标是增强公司的价值创造能力。 二、我国上市公司治理结构中股权结构的现状 公司治理结构关键是根据不同的股权结构和公司外部治理环境构建公司内部相互制衡的组织构架。股权结构作为公司的所有权结构，表明了股东对于公司高级管理人员的权力控制程度。在英美等股权比较分散的国家,公司组织主要由董事会和股东会构成。在德日等股权比较集中的国家，公司组织构成有股东会、董事会和监事会，其中监事会起比较大的作用。 我国公司治理起步较晚，上市公司的治理结构是一种二元制框架，即在股东大会下设立董事会和监事会，董事会进行经营决策，监事会专门监督董事、经理的行为。 我国上市公司的股权结构比较复杂，通常包括两大部分：一部分是尚未流通股(简称非流通股)，包括国家等发起人股、定向法人股份、其他未流通股份；另一部分是已流通股份，包括境内上市的人民币普通股(简称A股)境内上市的外资股(简称B股)，境外上市的外资股(简称H股、N股等)。根据中国证监会公布的有关统计资料，可以看出，中国上市公司的股权方面具有种类繁多，且相当比例的股份不能上市流通的特点(见表1)。 由表1资料，在我国上市公司的股权结构中，未流通股份占到约2/3的比例，其中发起人股及法人股占到50%以上。我国上市公司股权结构既不同于英美式的股权分散模式，也不同于德日式的法人间交叉持股的股权集中模式，而是“一股独大”式的股权高度集中。历史原因使得非流通股成为我国上市公司股权结构的主要成分。并且根据有关统计资料，流通股在全部股本中的比例随着发行股票的规模扩大，呈现出下降的趋势。 三、股权结构对企业价值管理的影响 与国外相比，我国股权结构显著的特征是未流通股比例过大，特别是其中的国家股比例过大。我国A股上市公司2006年未流通股分布情况，未流通股比例超过50%的上市公司占我国上市公司总数的81%以上；而国家股比例超过50%的上市公司占上市公司总数的32%以上。我国上市公司的平均未流通股比例则高达60%以上。同时，我国上市公司总体股权结构是以发起人股与法人股为主。另外，近年来上市公司法人相互持股的情况也有所增加。因此，中国的上市公司治理结构实际呈现出一种由大股东控制的高度集中的特点。 在市场经济国家，关于股权结构的集中情况，可以分为两种类型，一种是英美等国以股权分散化为特征的外部治理为主的体制。其大股东在公司股权中所占的比例远远低干中国的情况。在美国最大的15家企业，无论是通用汽车、埃克森还是IBM.没有一个机构或者集团可以持有每个企业的20%的股票。但是这并不意味着机构投资者会放弃参与监管的权力。随着政府放开对于金融机构持股的限制，上市公司的股份总体上在向金融机构集中。越来越多的银行、保险公司、共同基金、退休基金和养老基金开始以各种形式参与到对企业的控制中，成为积极的股东，这成为一种趋势。另一种是日本和德国已经形成的紧密型的股权结