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第七章 资本预算：原理 7.1 资本预算的决策标准 7.2 资本预算中的现金流预测 7.3 资本预算中的贴现率估计 资本预算（Capital Budgeting）是 提出长期投资方案（其回收期超过一 年）并进行分析、选择的过程。 投资流动性小 投资金额巨大 投资回收期长 两个假设前提 1. 假定贴现率，又称为要求的收益 率或资本成本已经给出； 2. 暂时忽略资本预算中现金流的风 险问题。 7.1 资本预算的决策标准 一、净现值法 (Net Present Value) 二、内部收益率法(Internal Rate of Return) 三、获利能力指数 (Profitability Index) 四、回收期法(Payback Period) 五、平均会计收益率法 (Average Accounting Return) 一、净现值法 (Net Present Value--NPV) 资本项目的净现值是与项目相联系的 所有现金流量的现值，包括其现在和 未来的所有成本和收入。 NPV n NCFt 其中NCF为 (1k )t 净现金流量 t 0 1. 净现值法决策规则 接受净现值为正的资本预算项目 如果项目的NPV0 ，表明该项目投资获得的 收益大于资本成本或投资者要求的收益率， 则项目是可行的。 当一个项目有多种方案可供选择时，对于 NPV大的项目应优先考虑。 2. 净现值法决策举例 某公司正考虑一项新机器设备投资项目，该 项目初始投资为40000美元，每年的税后现金 流如下。假设该公司要求的收益率为12%， 判断项目是否可行。 年份 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 年份 初始投 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 初始投 资支出 资支出 -40000 15000 14000 13000 12000 11000 税后 -40000 15000 14000 13000 12000 11000 税后 现金流 现金流 计算该项目税后现金流量的净现值 15000 14000 13000 12000 11000 NPV 40000     1 2 3 4 5 (112%) (112%) (112%) (112%) (112%) =-40000+13395+11158+9256+7632+6237 =7678 由于NPV0 ，所以该项目可以接受。 3. 净现值作为资本预算决策标准的特点  NPV使用了项目的全部现金流量；  NPV考虑了货币的时间价值；  NPV决定的项目会增加公司的价值。 二、内部收益率法(Internal Rate of Return--IRR) 内部收益率是项目净现值为零时的折现 率或现金流入量现值与现金流出量现值 相等时的贴现率。 n NCF  t t 0