第8章_资本预算.pdf

公司财务管理 一、资本预算决策概述 （一）资本预算与资本预算决策 资本预算是指对长期资产投资的现金流量计划的 陈述。 资本预算决策指对长期资产投资项目进行分析， 并最终确定最佳资本预算方案的过程。 （二）资本预算决策的重要性 资本预算决策的结果对企业经营产生长期影响， 甚至影响企业生存。 有效的资本预算决策，能够改善企业资产的质 量，确保企业高效运营。 资本预算是企业融资的前提。 二、资本预算决策程序 1. 制定多个备选投资方案 2. 计算各投资方案的成本 3. 估计各投资方案的预期现金流量 4. 考虑投资方案的风险，确定必要的投资报酬率 5. 将现金流量贴现，计算净现值 6. 比较各投资方案，选择最佳方案 三、现金流量 （一）现金流量与会计收益 资本预算决策的依据是现金流量而不是会计收益。现 金流量反映了投资的报酬和投资的返还，准确反 映了投资的价值。 现金净流量=净收益+折旧 =资本报酬+资本返还 （二）现金流量估计的重要性 （三）现金流量的构成 1. 现金流出量： 直接投资支出； 净营运资本的变化； 机会成本 2. 现金流入量： 营业现金净流量； 固定资产的净残值； 垫支营运资金的收回。 3. 现金净流量 指一定期间现金流入量减现金流出量的差额。 （四）现金流量的确定 1. 增量现金流量：  不考虑沉没成本  考虑机会成本  对其他部门的影响：外部影响 2. 净营运资本的变化 （五）现金流量—投资决策的依据  与投资决策有关的现金流量大致分为三个阶段 的现金流量： 1. 初始现金流量：通常是在开始投资时发生的 现金流出。  资产的购买价格、运输及安装成本；  增加的营运资本；  人力资源的招聘、培训费用；  其他。 2. 营业现金流量：  每年的营业活动创造的现金流量。  增加的营业收入；  增加或节约的成本额；  折旧增加而得到的节税额。 营业现金净流量 ＝现金（销售）收入－付现成本－所得税 ＝现金收入－（销售成本－折旧） －所得税 ＝净利＋折旧 所得税与现金流量  所得税对内部长期投资的影响主要是所得税影响现金 流量，对投资方案的分析要依据税后现金流量的分析 来进行。 税后营业现金净流量 = 销售收入－付现成本－所得税 （公式1） =销售收入－（销售成本－折旧）－所得税 =（销售收入－销售成本－所得税）＋折旧 =税后利润+折旧 （公式2） =（1－税率）（销售收入－付现成本－折旧）+折旧 =（1－税率）（销售收入－付现成本）+税率×折旧 =（1－税率）销售收入－（1－税率）付现成本 +税率×折旧 （公式3） 3. 终结现金流量：项目完结时产生的现金流 量。 与清理、出售设备有关的现金流量； 与出售设备纳税有关的现金流量； 营运资本的回收。 第二节 投资决策指标 一、非贴现的现金流量指标 （一）投资回收期  投资回收期是指回收初始投资所需要的时间。 1. 投资项目每年的营业现金净流量相等 回收期=投资初始现金流出总额÷每年的营业现金净流量 2. 投资项目每年的营业现金净流量不等 逐期累计计算确定回收期 回收期指标的优缺点： 优点：计算简便，通俗易懂 缺点：