财务成本管理之资本成本与资本结构.pdf

财务成本管理 之 资本成本与资本结构 资本成本 个别资本成本 个别资本成本是指每一类资本的提供者 （投资者）所要求的投资回报率。 资本成本 债务成本 债务成本即债务的到期收益率 （yield to maturity ， YTM ）。 n I + P P = t t 0 ∑ t t = 1 (1 + k d ) kd 为YTM ，即债务的税前成本；Pt为t期归还的本金。 债务的税后成本为：kL =kd （1-T ） 如果考虑到债务的筹资费用，则企业债务筹资的实际 筹资额为P=P0 （1-fd ）。债务的实际成本约为： kL =kd （1-T ）/ （ 1-fd ） fd为筹资费用率。 资本成本 优先股成本 优先股成本为优先股股利与优先股发行价格之 比。 kp =Dp/P 0 考虑筹资成本fd后为： kp = Dp/P 0 （ 1-fp ） 资本成本 权益 （普通股）成本 由于权益 （普通股）投资的收益具有很强的不确定 性，因此权益成本也无法象债务成本和优先股成本那 样直接计算得出。可能的估计方法有： 股利折现法 当股利保持为常数时，ke =De/P 0 当股利按常数增长率g增长时，ke =De/P 0 + g 资本资产定价模型 （CAPM ）法 利用R = R +β (R −R ) 确定权益成本。 i f i M f 债务成本加风险溢价法 如果考虑权益的筹资成本fe，则权益成本为： kE =ke/ （1-fe ） 资本成本 加权平均资本成本 公司各类资本成本与该类资本在企业全部资本 中所占比重的乘积之和。 n WACC = ∑ w k i i i = 1 式中WACC －加权平均资本成本 ki －资本i的个别成本 wi －资本i在全部资本中所占的比重 n －不同类型资本的总数 资本成本 • 加权平均资本成本计算举例： 某企业资本构成及加权平均成本如下： 数额 成本 比例 加权成本 债 务 3000万 6.6% 30% 1.98% 优先股 1000万 10.2% 10% 1.02% 普通股 6000万 14.0% 60% 8.40% 总 计 10000万 100% 11.40% 该企业的WACC为11.40%。 资本成本 边际资本成本边际资本成本 边际资本成本边际资本成本 （由于资本成本随企业筹资规模的扩大而变化） 每新增加一单位资本而发生的成本。