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债转股实施风险问题与退出机制研究 [摘要]当下面临转型升级的新挑战，新常态下，为解决产能过剩、库存楼市、企业高债务问题，国家进行“三去一降一补”的供给侧改革。其中降低居高不下的杠杆率便是一项重要工作。在此号召下，新一轮的债转股工作便配套产生。我国于20世纪90年代进行过债转股，成立四家资产管理公司，剥离银行不良资产，对符合债转股条件的国企实行债转股措施，将企业债权移交给资产管理公司，以此解决企业负债率过高问题。文章着眼于新一轮债转股，从市场化与法治化入手，依托中国实施债转股的制度环境和市场环境，浅析债转股的风险防范，并在此基础上提出几点关于退出机制的建议。 网:m [关键词]债转股；风险；退出机制 []/2018.03.040 1背景介绍 2016年8月22日，国务院印发《降低实体经济企业成本工作方案》，明确提出“支持有发展潜力的实体经济企业之间债权转股权”。10月10日，国务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及其附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，作为供给侧改革的配套措施，积极推进供给侧结构性改革。紧接着出台市场化债转股的引导文件，充分调动新一轮债转股中企业债券的积极性。同期，四大国有银行，专门成立经营债转股的投资子公司。新一轮债转股进程启动。 2016年新一轮的债转股文件中提到：鼓励金融资产管理公司、保险资产管理机构、国有资本投资运营公司等多种类型实施机构参与开展市场化债转股；支持银行充分利用现有符合条件的所属机构，或允许申请设立符合规定的新机构开展市场化债转股。[1] 市场化、法治化是本次债转股的突出特征，这与上一轮政策性债转股完全不同。本次债转股，转股对象企业市场化选择，转股资产市场化定价，资金市场化筹集，股权市场化管理和退出，并要依法依规范有序开展。[2] 2中国实施债转股存在的风险 债转股是企业债务重组的重要手段，中国债转股在参加重组的全部债务中的比例占25%左右，占比较高，因此债转股风险可能由银企过渡到整个金融市场，所以，风险问题必须得到重视。 2.1信息不对称，存在企业经营风险 此轮债转股对企业的入选条件做了严格限制，能否真正实现法治化和市场化，就是要看入选的企业是否真正合标，文件中对于入选条件做了详细说明，既明确了允许范围，也明确了禁止范围。 文件允许发展前景良好、产业方向良好但因负债过高而制约自身经营发展的高负债企业纳入到债转股企业范围内，将对银行的难以承担的债务转移给四大资产管理公司，进行债权债务重组。同时对于产能落后、负债资产比率严重失衡、缺乏创新持续动力的企业亮出红牌。这从企业经营的根本源头――资产、负债，做了严格限制，避免僵尸企业和淘汰产业破坏整体经济局势。同时，债转股对于以前有过恶意严重逃债的失信企业做了禁止规定，将国家信用系统纳入债转股运行过程中，既强调和完善了社会信用制度，又为债转股的收益主体做了一道防护网。 但是，企业会采取制作虚假信息的方法进入债转股名单，如通过会计报告等财务文件的虚增虚降来歪曲所有者权益，从而使账面合格，取得债转股准入证。同时，由于资产管理公司作为企业经营管理的局外人，无法得到企业的真实经营信息，若企业经营方向存在众多高风险问题，其潜在负债比重较大，也会因问题尚未暴露而得到债转股支持。这些由于信息不对称而导致的风险，都会对债权方，包括资产管理公司和股民，带来较大的收益不确定性，严重的会产生系统性金融风险。 2.2后续经营效果会决定资产管理公司的股权风险的可控性 债转股对于降低金融机构的不良贷款率有着重要作用，但是，此项措施只是风险由银行转至金融资产管理公司，并未削减风险，所以，后续金融资产管理公司对于企业的经营管理的效果，直接决定了此项措施的成败。为此，资产管理公司收购银行的不良债权的同时，要做好配套的监管和参与经营机制，督促企业化解不良资产，而非大力追求高利润、高杠杆。同时，资产管理公司要相应引进企业管理人才，深入到债权企业中，获取企业内部信息，而非作为局外人，被动接受决策，应该有决策制定的参与权和决定权。 2.3资产管理公司风险暴露引发的整体金融风险 对于此风险问题，需要从资产管理公司的业务板块进行剖析。 从1990年到1999年，国有商业银行不良贷款净增22260亿元，平均每年增加30%，不良资产占我国GDP的比重在1999年达到29%，远高于国际要求的10%。为此，国务院批准成立东方、信达、华融、长城四大资产管理公司，负责收购、管理、处理相对应的中国银行、中国建设银行和国家开发银行、中国工商银行、中国农业银行所剥离的不良资产。公司成立的直接拨款由财政部直接下放。公司由中国人民银行负责监管，财政部负责财务?O管，涉及中国人民银行监管以外的金融业务，由中国证监会等相关业务主管部门监管。由此可见，四大资产管理公司直接与央行和财政部挂钩，所以一旦四大资产管