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房地产行业上市公司绩效影响因素研究 [摘要]为研究房地产上市公司绩效影响因素，文章将影响房地产上市公司绩效的因素分为股权结构、公司规模、资产结构、资本结构四个方面，并分别选取第一大股东持股比例、期末总资产的自然对数、固定资产比率、资产负债率四个变量对其进行表示。企业经营绩效用净资产收益率、息税前利润表示。通过相关性分析和回归分析得出企业规模与企业绩效呈正相关，资产负债率与企业绩效呈负相关的结论。据此，文章提出发挥规模经济优势、整合要素资源及扩大筹资融资渠道的建议。 网:m [关键词]房地产上市公司；企业绩效；绩效影响因素 [DOI]1013939/jcnkizgsc201801147 1引言 房地产行业以其对国民经济的重要影响一直受到各方关注，随着住房需求逐渐由刚需转为投机，政府近五年来不断调整对房地产行业的政策，放宽与限购频繁交替，个人房产税试点的政策也在不断更新完善，房地产行业的发展存在着诸多挑战。在此背景下，改善房地产行业的经营绩效成为亟待解决的问题。 2文献综述 21股权结构 Demsetz，Lehn（1985）认为股权集中度与企业绩效之间不存在显著的相关性。[1]Demsetz，Villalonga（2001）认为，股权结构对公司绩效无显著影响。[2]孙永祥、黄祖辉（1999）认为大股东持股比例与公司财务绩效显著正相关。[3]杨秤、杨迪斐（2015）通过对2011―2013年房地产上市公司的财务数据进行回归分析，得出前十大股东的持股比例与公司的财务绩效无显著的相关性。[4]徐莉萍、辛宇（2006）实证研究发现，股权集中度与公司经营绩效呈正相关，股权制衡度与公司经营绩效呈负相关。[5] 22公司规模 Kim（1987）认为随着企业的成长，规模经济作用逐渐减小。Thore（1996）研究发现，企业规模较小时，规模经济明显，当企业发展壮大可能出现规模不经济。[6]王萍、慕永和（1998）肯定了壮大企业规模、发展规模经济的作用。[7]周永源、高俊山（2010）发现，公司规模对公司绩效没有显著影响。[8] 23资产结构 Ben-HsienBao，Na-HsienBao（2004）指出企业存货与经营绩效呈正相关，合理的存货计划有助于公司价值的提高。[9]AbolfazlGozalReyhani（2012）基于实证研究认为合理配置资产结构有利于营业利润的提高，且不同行业资产结构对营业利润的影响具有差异。[10]吴树畅（2003）认为资产结构比资本结构对企业绩效的影响更大。[11]康雅君（2009）提出资产结构受市场有效性、企业规模、第一大股东持股比例、营利能力、行业、国有股比重及资本结构影响。[12]李颖（2012）认为固定资产和无形资产占比与企业的经营绩效呈正相关，而流动资产占比则对经营绩效的影响是间接的。[13] 24资本结构 Frank和Goyal（2003）根据1950―2000年美国非金融企业数据得出公司绩效与用账面数据计算的财务杠杆呈正相关，与用市场价值衡量的财务杠杆呈负相关。[14]TitmanWessels对美国469家制造业上市公司10年的财务数据进行了回归分析，得出企业资本增值能力伴随资产负债率上升而下降的结论。[15]汪辉（2003）根据在沪深两市上市的公司1998―2000年的数据发现公司负债程度和公司的市场价值呈正相关。[16]兰峰和雷鹏收集了56家公司的财务数据，回归分析后发现资产负债率与获利能力呈负相关。[17] 3研究设计 31研究假设 311股权结构 股权结??代表着企业控制权的分布，进而决定了所有者与经营者之间的委托代理关系。相对集中的股权使得大股东有足够的激励与能力监督代理人，从而降低代理成本。股权的分散对于房地产企业来说也无法进入实践，不利于企业的管理，万科股权之争产生的重要原因也是企业股权分散化。实证研究表明，第一大股东持股比例高有利于快速决策和企业的稳定，并不一定成为公司治理的障碍。因此，本文做出假设： H1：股权集中度与企业经营绩效呈正相关。 312企业规模 企业规模扩大将导致生产能力扩大，根据规模经济理论，当产量增加时，企业的单位成本下降、利润上升。并且随着企业规模的扩展，企业能够有效整合多方面要素资源，对外筹资融资的渠道也将扩大，有利于企业提高经营绩效。虽然企业成熟阶段规模经济作用不明显，但我国的房地产行业发展尚未完全成熟，规模经济仍然存在。 H2：企业规模与企业经营绩效呈正相关。 313资产结构 根据经营杠杆原理，当将企业的成本划分为固定成本与可变成本时，随着产量的增加，单位产品成本降低，产品利润上升并使利润增长率大于产销量增长率。产品的固定成本越低，产品边际贡献越接近于等于经营利润。因此，当企业的固定资产比率过高时，企业所产生的固定成本也将上升，不利于经营绩效提高。因此，本文做