中南财经政法大学投资学第七章_投资组合理论.pdf

第六章投资组合理论 1. Markowitz的证券组合理论 2.资本资产定价模型（CAPM ） 3.套利定价模型 认识投资组合（portfolio）  凡是由一种以上的证券或资产所构成的集合，即可 成为投资组合。 100万 60万 20万 20万 房地产 政府公债 股票 第一节 Markowitz的证券组合理 论  现代证券组合理论（Modern Portfolio Theory ）是关于在 收益不确定条件下投资行为的理论，它由美国经济学家哈 里·马科维兹在1952年率先提出。  该理论为那些想增加个人财富，但又不甘冒风险的投资者 指明了一个获得最佳投资决策的方向。 基本假设 1、投资者期望获得最大收益，但是是风险的厌恶者； 2、证券收益率是服从正态分布的随机变量； 3、用预期收益率衡量投资的效用大小，用方差（或标准差 ）来衡量证券的风险大小； 4、投资者建立证券组合的依据：在既定的收益水平下，使 风险最小； 5、风险与收益相伴而生。即投资者追求高收益则可能面临 高风险。投资者大多采用组合投资以便降低风险。但是， 分散化投资在降低风险的同时，也可能降低收益。 Markowitz的证券组合理论就是针对风险和收益这一 矛盾而提出的。 一、组合的预期收益  组合的预期收益是组合中各种证券的预期收益的加权平 均数。其中每一证券的权重等于该证券在整个组合中所 占的投资比例。 _ N _ r x r p i i i 1 二、组合的风险 N N 2  cov x x p ij i j i 1 j 1 其中当 时， 表示证券证券 的收益的协方差， i j covij i j 反映了两种证券的收益在一个共同周期中变动的相 关程度。 协方差与相关系数存在下列关系： cov   ij ij i j 2 2 当i j 时，cov   ，即 1 ij i j ij 三、分散原理—为什么通过构建组合可以 分散和降低风险？ 1、当组合中只有两种证券（N=2 ）时 _ N _ _ _ r x i r x1 r x2 r p i 1 2 i 1 N N 2 2 2 2 2  cov x x x  x  2x x   p ij i j 1 1 2 2 1 2 12 1 2 i 1 j 1 不同相关系数下的组合的标准差  