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全国扩张的国内首家农机流通上市公司 -吉峰农机（300022.SZ）新股报告 2009.10.12 投资要点 湘财证券研究所  农机流通行业未来广阔的发展空间。近年来随着国家对农业产业的投入逐年增长，新农 消费品研究小组 村建设步伐的日益加快，农机产业呈现高速发展趋势，2007 年农机工业年总产值首次实 研究员：王中曜 现 1,500 亿元，产销增幅均超过了 20%，比“十五”期末增长 50% 。农机市场总量预计未 Email:wzy2891@ 来 3-5 年将保持不低于 15%的增长速度。同时，国内农机流通行业市场集中度低，未来行 Tel:0218227 业的整合，市场集中度的提高将给公司带来机会。 研究员：朱毅  国内最大农机连锁企业。公司是目前国内最大的农机连锁企业，是中国农机流通协会 Email:zy2831@ 副会长单位和中国连锁经营协会理事单位，是成都市农业产业化经营重点龙头企业。 Tel:0218683  强大的渠道拓展能力。截止目前，公司已形成直营连锁店 70 家、代理经销商 550 家的 连锁销售网络，公司以庞大的零售终端网络为依托，逐步提高公司的品牌形象，不断提高 发行上市资料 市场的占有率和知名度。同时，公司此次募集资金，将在进一步扩建川渝等大西南地区现 有门店基础上，重点对湖北、湖南、江西、安徽、江苏、福建、浙江等省份投资新建直营 股本结构： 连锁网络。项目拟扩建现有直营连锁店 21 个，新建直营连锁店 18 个。 发行股本（万股）： 2240.00 发行后总股本 （万股）： 8935.00  盈利预测及估值。 我们预计吉峰农机 2009-2011 年主营业务收入分别为 162,689、 276,571 和 414,857 万元，净利润分别为 4,947 、7,995 和 13,761 万元，按发行后总股本 股票价格： 8935 万股计算，分别实现 EPS 为 0.55，0.90 和 1.54 元。考虑到行业前景和较低的集中 合理价值区间（元）：14.85-17.6 度，公司在业内的地位和公司强大的市场拓展能力，我们给予公司 2009 年 27-32 倍的 PE 建议询价区间（元）：14-17 区间，对应的公司合理价值为 14.85-17.6 元。建议询价区间为 14-17 元。 发行情况  风险提示。农机购置补贴政策变化的风险；跨省扩张风险规模扩大导致管理有效性不 网下发行（万股）： 448 足的风险。 网下发行时间： 网上发行（万股）： 1792 网上发行时间： 申购资金解冻日： 项 目 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 主承销商： 宏源证券 销售收入（万元） 37,750.42 79,360.44 162,688.91