未来中国金融改革与发展——从服务实体经济角度的讨论1.docxVIP

未来中国金融改革与发展 ——从服务实体经济角度的讨论 中国社会科学院 李扬 北京 2012年12月23日 引言 实体经济领域的未来变化，决定了哪些改革和发展措施是应当做且具有可操作性 金融改革与发展的绩效，要看其是否有助于实体经济平稳较快发展 未来影响最大的五类实体经济现象 中国经济减速 人口结构发生趋势性转折 城镇化成为经济发展的重要引擎 全球经济危机长期化 新型工业化和第三次工业革命 一、中国经济减速 中国经济从结构性增速转向结构性减速 此次危机之前，中国经济曾经历了长达30余年的“结构性增速”过程。全球危机的发生，标志着从上个世纪90年代开始的本轮全球高速增长阶段结束。中国经济也不可能独善其身，我们已经走上了“结构性减速”轨道，一位数的增长率将成常态。 我们称这种减速是结构性的，主要是指： 就经济结构而言，我国的制造业就业率已达峰值，经济增长开始越来越多地依赖服务业部门的发展，而在我国，服务业的劳动生产率普遍低于制造业。 就生产要素结构而言，我国劳动力的增长率已经趋减，经济增长开始越来越多地依赖资本和技术进步，而资本回报率低、技术进步缓慢，一直是我国经济长期存在的弊端。 2011～2030潜在增长率预测 中国社科院宏观经济模型预测：2011～2015年，我国潜在增长率约为7.8～8.7%；2016～2020年，降至5.7～6.6%；2021～2030年，进一步缓慢回落至5.4～6.3%。 α 1- α 潜在增长率% 资本增长率% 劳动增长率% 技术进步份额 节能减排 冲击效应 2011-2015 0.7 0.3 7.8-8.7 10-11 0.8 0.2 -1 2016-2020 0.6 0.4 5.7-6.6 9-10 -1 0.3 -1 2021-2030 0.5 0.5 5.4-6.3 8-9 -0.5 0.4 -0.5 中国经济减速的主要金融后果 连续数十年不断增长的国民储蓄率可能下降。居民、企业和政府皆然。这将导致自然利率上升，从而要求更有效率地利用储蓄，提高资本利用效率。 与储蓄率下降一致，银行存款（特别是企业存款）增长率将下降。这将抬高银行的资金成本，增大流动性风险。 与此对应，银行规模扩张的模式将至末路。整个金融业亦然.它们必须寻找内涵式发展的路径。 金融体系内的竞争因此将加剧。这种竞争不仅来自传统金融业，更来自各种创新型金融业态，如“影子银行” 资本回报率下降。直接引致的结果就是人民币汇率产生贬值压力。这将引致延续多年的资本流动格局发生变化。 二、人口结构发生趋势性转折 中国人口结构已发生趋势性转折 刘易斯转折点到来 人口结构变动的金融影响十分深远 储蓄率将趋向下降，与此同时,养老的压力不断增大。这迫切需要建立稳定且有效的跨期配置储蓄的机制。 发展固定收益产品的需求大大提高，对金融产品收益率的稳定性要求也会提高。与此对应，社会对金融产品的风险偏好将下降。总之，债券市场将迎来发展的黄金时期。 同时，以保险公司和养老基金为主的契约性储蓄机构，即在合约的基础上按期、定量取得资金并进行长期投资的金融中介机构，也将获得较大发展。 财富管理业将获得长足发展。 上述发展趋势，将大大提升资产证券化的要求。 稳定物价成为货币当局极为严厉的任务。“关注更广泛意义的整体价格水平稳定。” 三、城镇化成为经济发展的主要引擎 城镇化将成为引导经济发展的重要引擎 改革开放33年来，工业化和城镇化成为中国经济发展的主要引擎。但若考察工业化和城镇化之间的关系，可以看到，工业化迄今仍然占据着主导地位；城镇化只是由工业化“引致”的。 工业化先导，是中国发展道路的优势 遵循了经济发展——人口聚集——城市发展的良性城市化道路 避免了拉美地区及其他一些发展中国家在发展过程中城市过度膨胀的诸种弊端。 然而，就总体而言，传统意义的工业化已进入中后期，而城镇化则方兴未艾。因此，工业化、城镇化、信息化和农业现代化并举，是我国未来经济发展的大趋势。 在经济发达地区，城镇化已经成为经济发展的主要动力。 城镇化发展将促进经济结构调整 满足居民消费需求的城镇消费型投资（住房、交通通讯、医疗保健、教育等）迅速增长，使国内消费需求成为拉动经济增长的重要动力。 刺激整个服务业的发展，提高服务业在国民经济中的比重，并逐步改变中国经济倚重于制造业的产业结构。 基础设施的改善和新能源、节能环保、电动汽车、新材料、新医药、生物育种、信息产业等新兴战略产业的发展，将提高中国的技术水平。 居民教育水平的继续提高和生活质量的持续改善，将有助于提高人力资本。 城乡收入分配差距将因农村居民的减少而缩小，同时，通过城镇化在中部和西部地区的扩展，地区间的收入分配差距也将缩小。 城镇化推进对金融改革的要求 城镇化的兴起，将使投资主导型的增长模式得以持续。但，储蓄率的动态值得关注