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中国上市公司市值管理评价研究 中国上市公司市值管理研究中心 施光耀 刘国芳 梁彦军 中文摘要：市值管理是股权置改革后我国上市公司出现的一个管理新动向。本文在对国外价值管理文献和国内市值管理文献综述的基础上，运用金融学、管理学理论，在国内第一次创造性地提出了一套针对我国上市公司市值管理绩效进行评价的指标体系; 并运用这套评价体系对2006年我国上市公司市值管理绩效进行了综合排名和分析。 关键词：市值 市值管理 市值管理评价 Research on Evaluation of Market Value Management of China Listed Companies Shi Guangyao Liu Guofang Liang Yanjun China Center for Market Value Management of Listed Companies, Beijing Abstract: Market value management (MVM) is a new management development of listed companies in china since stock structure reform. Based on the theories of finance and management, the paper set up a set of indices to evaluate MVM performance of Chinese listed companies. Using this set of indices, the paper ranked and analyzed MVM performance of the year 2006 of listed companies in china. Key words: market value market value management evaluation of market value management 伴随股权分置改革的顺利推进，中国资本市场在2006年进入了全流通的新时代，同时也宣告了市值管理时代的到来，“市值管理（Market Value Management）”这一概念迅速成为中国资本市场的一个热门话题。“市值管理”理念的提出正反应了中国上市公司经营哲学和经营理念的深刻转变，即企业经营目标由利润最大化转变为价值最大化，企业管理由利润导向转变为价值和市值导向。于是，人们越来越关注企业的价值，越来越关注企业价值的市场表现——市值，通过市值管理达致市值的持续、稳定和健康成长，成为了上市公司的一项战略管理任务。对市值管理进行科学的评价有助于上市公司改进市值管理，从而更好地为公司股东价值服务。 一、文献综述 （一） 价值管理的产生与发展。市值管理的理论基础是价值管理。价值管理的产生和发展，是历史演进和现实环境驱动的结果[[] [] 李仁良．企业价值管理——战略、融资、投资和绩效[D]：［博士学位论文］．北京：中国社科院研究生院，2003年． 20世纪80年代中期，美国企业界在总结分析企业经营管理实践的基础上提出了价值管理的理念，并经麦肯锡顾问公司的提倡和推广开始得到了广泛的应用。而价值管理思想的源头最早可以追溯到20世纪初Irving Fisher[[] Irving Fisher. The Nature of Capital and Income［M］. New York: MacMillan, 1906.]的资本价值理论。F. Modigliani和M. H. Miller[[] F. Modigliani and M. H. Miller. The Cost of Capital, Corporation Finance, and the Theory of Investment[J]. American Economic Review, June 1958, 53, 433-43.]的资本结构定理（MM理论）也对价值管理产生重大影响，唤起了人们对企业价值的高度关注。麦肯锡顾问公司Tom Copeland等人的《Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies》[[] Tom Copeland, Tim Koller, and Jack Murrin. Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies[M] [] Irving Fisher. The Nature of Capital and Income［M］. New York: MacMil