金融危 机背景下的中国经济调整教学幻灯片.pptVIP

金融危机与中国经济调整 中国社会科学院金融研究所 余维彬 危机的发生、蔓延与恶化 危机初起 2007年上半年 次贷违约率上升，相关资产支持证券重新定价，资产支持商业票据市场受到感染 。 2007年8月上旬 美国货币市场的信用利差急剧扩大，流动性持续紧张拉开序幕。 危机蔓延 延迟溢出效应 在流动性紧张出现后的相当长时期内，美国的一些重要金融市场并没有受到感染。例如，美国股票市场和高收益债券市场直到2007年11月才开始感受到压力，而高等级公司债券市场甚至到2008年1月还表现正常。 由于延迟溢出效应的存在，并无大型美国金融机构倒闭。 危机恶化 2008年9月 开始显现出爆炸性冲击特点，大型金融机构开始接连出现危机，金融市场开始普遍暴跌，实体经济开始明显萎缩。 要关注危机的腐蚀性 危机腐蚀性 危机腐蚀性的提出 2008年9月14日，前美联储主席格林斯潘在电视访谈中提出，次贷危机具有“腐蚀性力量”。 腐蚀性的含义 腐蚀是指某物质与周围环境发生化学反应致使其本质属性遭到破坏的过程。通常而言，腐蚀发生过程相对和缓，不会产生爆炸性冲击影响。 危机腐蚀性的含义 危机对金融体系产生持续弱化影响；具体而言，就是危机并没有迅速冲击实体经济，它以难以消除的流动性紧张方式长时期地在金融系统徘徊。 危机腐蚀性的产生机制 重要背景 杠杆机构卷入 市场流动性短缺和融资流动性短缺间的相互强化作用 机制 证券化以次贷相关证券为载体将次贷风险遍布于金融体系，特别是分布于金融体系的核心市场——货币市场。 金融创新将次贷相关证券变得非常复杂，其风险和相应价值也因此难以准确评估。 次贷相关证券具有的流动性和复杂性使市场难以准确掌握各杠杆机构的损失，市场疑虑难以消除，流动性持续紧张就此形成。 危机对中国经济的冲击 中国经济增长大幅下降 投资下滑 消费平稳 进出口下滑 物价走势逆转 冲击的性质 金融层面冲击小 外部需求冲击型的经济紧缩 中国的经济增长率（1978-2008年） 0 2 4 6 8 10 12 14 16 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004Q1 2004Q3 2005Q1 2005Q3 2006Q1 2006Q3 2007Q1 2007Q3 2008Q1 2008Q3 （年/季） （%） 城镇固定资产投资同比增长率 0 5 10 15 20 25 30 35 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 200702 200703 200704 200705 200706 200707 200708 200709 200710 200711 200712 200802 200803 200804 200805 200806 200807 200808 200809 200810 200811 200812 （年/月） （%） 2006-2008年社会消费品零售情况 单位：亿元、% ? 2006 2007 2008 数额 增速 数额 增速 数额 增速 城乡 城市 51543 14.3 60411 17.2 73735 22.1 县及县以下 24867 12.6 28799 15.8 34753 20.7 行业 批发和零售业 64326 13.7 75040 16.7 91199 21.5 住宿和餐饮业 10345 16.4 12352 19.4 15404 24.7 其他 1739 2.3 1818 4.5 1885 3.7 中国进出口月度增长率 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 200501 200503 200505 200507 200509 200511 200601 200603 200605 200607 200609 200611 200701 200703 200705 200707 200709 200711 200801 200803 200805 200807 200809 200811 200901 年 / 月 % 出口增长率 进口增长率 各类价格指数的变化 90 95 100 105 110 115 120 200312 200402 200404 200406 200408 200410 200412 200502 200504 200506 200508 200510 200512 200602 200604 200606 200608 200610 200612 20070